20260909-国盛证券有限责任公司-宏观点评_8月CPI_PPI双升_成色几何_5页_615kb

宏观点评总结

核心内容

2026年8月，中国CPI与PPI同步回升，整体通胀水平有所上升，但主要由供给端和输入性因素驱动，而非内生需求拉动。CPI同比上涨0.8%，核心CPI上涨1.0%；PPI同比上涨3.8%，环比转正。未来通胀走势将取决于猪价和油价的变化。

主要观点

• CPI回升主要受油价影响：8月CPI同比上升0.8%，环比由跌转涨，主要得益于能源价格反弹，尤其是交通工具用燃料价格环比上涨6.6%。但核心CPI总体稳定，内部结构分化明显。
• 核心CPI结构分化：通信工具和医疗服务价格持续上涨，而家用器具价格则因基数效应和前期政策透支而下跌。
• PPI回升由供给端推动：8月PPI同比反弹至3.8%，环比转正，主要受原油价格上涨、AI链、有色、煤炭价格上涨带动。下游行业如汽车制造、食品制造等仍面临价格下行压力。
• 未来通胀预期：年内CPI同比预计继续回升，高点可能达到1.5%；PPI同比或在9月继续回升，但四季度预计震荡回落。

关键信息

CPI分析

• 整体CPI：8月同比增0.8%，环比增0.4%，略强于季节性规律。
• 食品分项：
  • 猪肉价格连续两个月上涨，主因产能去化。
  • 鸡蛋价格由跌转涨，受蛋鸡伏歇影响。
  • 鲜菜价格环比上涨5.5%，弱于季节性。
• 能源分项：
  • 交通工具用燃料价格环比涨6.6%，同比涨幅扩大至4.1%。
  • 水电燃料价格保持稳定。
• 核心CPI：
  • 同比微升0.1个百分点至1.0%，环比涨0.1%。
  • 服务类价格保持上涨，但涨幅收窄。
  • 核心商品价格分化，通信工具持续上涨，家用器具价格下跌。

PPI分析

• 整体PPI：8月同比增3.8%，环比涨0.4%，结束两个月下跌。
• 主要行业表现：
  • 原油链：石油开采、精炼、化工等价格环比上涨，显示上游价格上涨带动中下游。
  • AI链：通信电子行业价格环比涨0.6%，同比扩大至5.3%。
  • 有色：铜价上涨带动PPI有色冶炼环比涨0.8%，同比涨20.8%。
  • 煤炭：价格连续上涨，主因高温和供给紧张。
  • 钢铁与建材：价格下跌，受施工放缓影响。
• 未来关注点：
  • 猪价预计温和回升至14-15元/kg。
  • 油价受地缘政治影响，预计在90美元/桶附近高位运行。
  • 铜价高位震荡，煤炭价格高位维持，AI产品价格趋缓。

风险提示

• 政策力度、地缘博弈、外部环境等存在超预期风险。
• 测算可能存在误差。

关键图表说明

• 图表1：8月CPI、核心CPI均小幅回升。
• 图表2：近两月生猪价格温和上涨。
• 图表3：通信工具、医疗服务价格快速上涨。
• 图表4：8月PPI同比再度反弹。
• 图表5：不同行业对8月PPI环比的拉动点数。
• 图表6：近期布油现货价格逼近110美元/桶。

分析师信息

• 分析师：熊园、薛舒宁
• 执业证书编号：S0680518050004、S0680525070009
• 邮箱：xiongyuan@gszq.com、xueshuning@gszq.com

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