20260909-申万宏源-通胀数据点评（26.08）_为何8月通胀重新回升_9页_815kb

报告摘要

8月通胀数据点评总结

核心内容

2026年9月9日，国家统计局公布了8月通胀数据，显示CPI同比上涨0.8%，环比上涨0.4%；PPI同比上涨3.8%，环比上涨0.4%。整体来看，8月通胀数据有所回升，主要由原油、煤炭等大宗价格上涨以及PPI向CPI传导增强所驱动。

主要观点

PPI回升主因
- 油价滞后传导：国际油价在7月中旬至8月上旬上涨19.8%，对国内PPI和CPI产生滞后影响，带动8月PPI环比上涨0.4%。
- 石化链中下游价格上涨：油气开采PPI环比上涨6.1%，石油加工上涨3.5%，化学纤维上涨0.4%，纺织业上涨0.1%，纺织服装上涨0.2%。原油拉动PPI环比上涨0.2个百分点。
- 煤炭及有色金属支撑：用电用煤需求季节性增加，带动煤炭开采和洗选业价格上涨2.8%，电力供应价格上涨1.4%。AI通胀持续走强，推动有色压延和计算机通信设备PPI上涨，煤、铜等大宗商品拉动PPI环比上涨0.3个百分点。
- 黑色产业链拖累：黑色采选和黑色压延PPI分别回落1.4%和0.9%，拖累PPI环比上涨0.1个百分点，反映投资偏弱。
CPI回升原因
- 成品油价格上涨：受国际油价影响，交通工具用燃料CPI同比上涨7.5个百分点至8.3%。
- 黄金价格上涨：金价回升带动核心商品CPI同比上涨0.3个百分点。
- AI相关消费品价格上涨：通信工具CPI同比上涨2.3个百分点至10.6%。
- 其他领域CPI稳定：食品CPI环比上涨0.4%，接近季节性；核心服务CPI环比上涨0.2%，在外餐饮CPI同比小幅回升0.1个百分点；房租CPI同比维持在-0.6%。
通胀未来展望
- 预计9月CPI将继续小幅上升至0.9%左右，PPI同比或进一步上行至4%附近。
- 四季度通胀走势需关注油价变化及中下游供给侧调整。

关键信息

PPI数据

同比：3.8%，较前值回升0.3个百分点。
环比：0.4%。
结构：生产资料同比上涨5.0%，生活资料同比上涨-0.5%。

CPI数据

同比：0.8%，较前值回升0.3个百分点。
环比：0.4%。
结构：
- 食品：同比-1.4%，较前月回升0.1个百分点。鲜果同比上涨0.6个百分点至-0.5%，猪肉同比上涨1.5个百分点至-11.8%，鲜菜同比下跌2.5个百分点至-2.8%。
- 非食品消费品：交通工具用燃料同比上涨7.5个百分点至8.3%，通信工具同比上涨2.3个百分点至10.6%。
- 服务：整体服务CPI同比上涨0.1个百分点至0.8%，其中医疗服务同比下跌0.3个百分点至4.0%，教育服务同比持平于0.6%，家庭服务同比上涨0.1个百分点至1.1%。