20180502-财富证券-食品饮料行业月度报告_年报_一季报再传捷讯_增长趋势不变_10页_921kb

报告摘要

本报告为2018年5月发布的食品饮料行业月度分析，总结了行业在2017年年报和2018年一季报的表现，分析了市场行情、行业估值、主要子行业数据及投资建议，并提示了相关风险。

四月份市场表现：
- 沪深300指数下跌2.82%，食品饮料板块下跌0.10%，跑赢大盘2.72个百分点。
- 在申万28个一级子行业中，食品饮料排名第三。
三级子行业表现：
- 调味发酵品涨幅最大，达7.68%。
- 软饮料、肉制品和食品综合涨幅分别为3.13%、1.97%和1.74%。
- 白酒、葡萄酒小幅下跌，分别跌0.21%和2.70%。
- 黄酒、乳品和其他酒类下跌且跑输大盘，其中其他酒类跌幅最大，达14.53%。
个股表现：
- 涨幅前五：顺鑫农业（22.60%）、华统股份（20.70%）、绝味食品（16.71%）、养元饮品（16.04%）、安井食品（15.62%）。
- 跌幅前五：海南椰岛（-24.08%）、深深宝A（-19.67%）、百润股份（-19.01%）、深深宝B（-18.52%）、兰州黄河（-15.91%）。

当前PE（历史TTM_整体法）：30倍，较前期有所下降，为全部A股的1.83倍。
历史平均PE：29倍，相对全部A股的系数为1.71倍。
子行业PE分布：
- 白酒、乳品、软饮料和肉制品PE在30倍以内。
- 食品综合PE为30倍。
- 葡萄酒、黄酒PE在30倍以上、40倍以内。
- 调味发酵品、其他酒类和啤酒的PE均超过40倍，其中啤酒最高，达47倍。
相对历史平均值的系数：
- 肉制品、软饮料、乳品和食品综合PE均低于历史平均。
- 白酒、其他酒类和啤酒PE高于历史平均。

整体财务表现：
- 总营业收入5100亿元，同比增长15.46%，增速较上年提升8.31个百分点。
- 净利润767亿元，同比增长29.91%，增速较上年提升19.76个百分点。
- 综合毛利率45.86%，较上年提升1.97个百分点。
- 净利率提升至15.80%，较上年提升1.90个百分点。
子行业营收增速：
- 白酒增速最高，达28.13%；食品综合增速为27.77%；葡萄酒、其他酒类、调味发酵品增速约13%。
- 黄酒、肉制品和软饮料增速在10%以内；啤酒营收同比下降0.29%。
子行业净利润增速：
- 白酒增速最高，达44.44%；其他酒类增速为91.08%；啤酒、调味发酵品、白酒增速均超过20%。
- 食品综合和乳品增速超过10%；黄酒、葡萄酒小幅增长；软饮料和肉制品为负增长。
个股表现：
- 86家上市公司中，贝因美、百润股份、*ST皇台、海南椰岛、兰州黄河5家公司出现亏损。
- 64家营业收入同比增长，其中4家超50%，14家超20%。
- 52家公司净利润同比增长，其中8家超100%，41家超20%。

整体财务表现：
- 总营业收入1607亿元，同比增长17.21%，增速较上年同期提升4.61个百分点。
- 归母净利润313亿元，同比增长31.47%，增速较上年同期提升12.77个百分点。
- 综合毛利率50.08%，较上年同期下降4.11个百分点。
- 净利率提升至20.45%，较上年提升2.69个百分点。
子行业营收增速：
- 白酒增速最高，达28.13%；食品综合增速接近28%。
- 葡萄酒、其他酒类、调味发酵品和乳品增速均超过10%。
- 黄酒、肉制品和软饮料增速在10%以内；啤酒营收负增长，降幅为0.29%。
子行业净利润增速：
- 其他酒类增速最高，达91.08%；啤酒、调味发酵品、白酒增速均超过20%。
- 食品综合和乳品增速超过10%；黄酒、葡萄酒小幅增长；软饮料和肉制品为负增长，其中肉制品降幅较大，达-11.87%。
个股表现：
- 94家上市公司中，黑牛食品、海南椰岛、莲花健康等11家公司出现亏损。
- 74家公司营业收入同比增长，其中3家超100%，31家超20%。
- 67家公司净利润同比增长，其中8家超100%，48家超20%。

增长趋势：
- 自2015年以来，食品饮料行业收入和净利润持续加速增长。
- 2017年全年净利润增速接近30%，2018年一季度仍保持增长，显示行业基本面持续向好。
毛利率提升：
- 板块整体毛利率逐年提升，反映消费升级趋势未变。
投资建议：
- 调高行业评级至“领先大市”。
- 重点推荐长期成长性无忧、估值回落的品种，如伊利股份、泸州老窖、古井贡酒。
- 业绩有望超预期的品种包括山西汾酒、恒顺醋业、好想你、绝味食品、安记食品、酒鬼酒。

股票投资评级：
- 推荐：投资收益率超越沪深300指数15%以上。
- 谨慎推荐：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%一15%。
- 中性：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%一5%。
- 回避：投资收益率落后沪深300指数10%以上。
行业投资评级：
- 领先大市：行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上。
- 同步大市：行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-5%一5%。
- 落后大市：行业指数涨跌幅落后沪深300指数5%以上。