20260828-国元证券-海天味业-603288.SH-海天味业2026年中报点评_二季度保持韧性_期待旺季表现_3页_663kb

海天味业2026年中报总结

核心内容

海天味业于2026年发布半年报，报告显示公司上半年业绩稳步增长，整体保持韧性。2026年1-6月，公司实现总营收161.46亿元，同比增长6.02%；归母净利41.90亿元，同比增长7.06%。其中，2026年第二季度实现总营收71.17亿元，同比增长2.93%；归母净利17.46亿元，同比增长2.03%。

主要观点

1. 产品结构与渠道表现

• 核心品类增长稳健：酱油、蚝油、调味酱等传统品类收入增长分别为4.65%、2.56%、1.19%，显示公司基本盘稳固。
• 其他品类增速较快：其他产品收入同比增长13.52%，成为增长亮点。
• 线上渠道增长显著：2026年上半年线上渠道收入同比增长15.45%，表现优于线下渠道的4.81%。
• 经销商数量稳定：截至2026年第二季度末，公司经销商数量为6697家，环比净增7家，显示渠道网络持续扩展。

2. 区域市场表现

• 各区域均实现正增长：2026年上半年，东部、南部、中部、北部、西部区域收入分别同比增长5.46%、5.59%、7.63%、3.28%、5.56%。
• Q2区域增长分化：东部、南部、中部、北部区域收入分别同比增长3.95%、2.53%、5.44%、-2.44%，西部区域增长0.38%，显示北部区域出现小幅下滑。

3. 盈利能力分析

• 上半年盈利能力稳定：毛利率41.04%，同比提升0.92个百分点；归母净利率25.95%，同比提升0.25个百分点。
• Q2净利率小幅下行：毛利率39.82%，同比减少0.39个百分点；归母净利率24.54%，同比减少0.22个百分点。
• 费用率变化：销售费用率下降0.61个百分点，管理费用率上升0.37个百分点，研发费用率上升0.32个百分点，财务费用率因汇兑损失上升1.64个百分点，导致期间费用率整体上行。

关键信息

投资建议

• 盈利预测：预计2026-2028年公司归母净利润分别为77.03亿元、85.08亿元、93.38亿元，年均增速分别为9.44%、10.45%、9.75%。
• 估值水平：对应8月27日PE分别为26倍、23倍、21倍（市值1995亿元），维持“买入”评级。

风险提示

• 市场竞争加剧：行业竞争可能对公司盈利造成压力。
• 下游需求不及预期：消费市场波动可能影响公司业绩。
• 食品安全风险：食品行业监管趋严，食品安全问题可能影响公司声誉与销售。

财务数据概览

公司基本面

• 流通股与总股本：均为5851.05百万股，显示股权结构稳定。
• A股流通市值：189589.88百万元，市值199520.64百万元。
• 股价走势：附有2024年股价走势图（来源：iFinD，国元证券研究所）。

投资评级说明

• 买入：股价涨幅优于基准指数15%以上。
• 增持：股价涨幅相对基准指数介于5%与15%之间。
• 持有：股价涨幅相对基准指数介于-5%与5%之间。
• 中性：行业指数表现相对基准指数介于-10%~10%之间。
• 回避：行业指数表现劣于基准指数10%以上。

分析师信息

• 分析师：单蕾、朱宇昊
• 执业证书编号：S0020524100001、S0020522090001
• 联系方式：电话 021-51097188，邮箱 shanlei@gyzq.com.cn

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