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纸浆期货周报(2024年11月第3周) - 技术面分析与展望

银河期货研究指出，纸浆主力合约SP2501的技术区间呈现为看涨或看跌两种可能，分别为5900-6200元/吨与5340-5800元/吨，支撑位为5750点，压力位为5950点。单边策略上，当前价格有机会在支撑位附近承接买盘，但也需防范压力位附近的下跌风险。

基差与现货市场

10月份，进口木浆市场一度跌多涨少，成交偏淡。基差方面，上海银星、东北俄针及CFR银星等主要纸浆品种的基差数值在区间内波动，反映现货市场对期货合约价格不均有个性化调整，体现了不同时区、不同产品的差异定价逻辑。总体来看，基差整体趋稳。

宏观背景

10月，中国经济恢复承压，克强指数连续9个月边际放缓，造纸业PPI数据环比及同比增速略有放缓，显示工业需求及出厂价格趋稳。虽然10月份零售数据尚可，但消费“以旧换新”政策对工业品需求刺激有效吗？尚需观察。同时，广义美元指数环比上升，同比走强，不利于纸浆价格在成本逻辑下反弹。

供需分析：关注阔叶浆进口结构变化

10月纸浆进口总量同比下滑，但跌幅环比收窄，净多/空头仓位变化不大。从进口结构看，阔叶浆进口量占比较高，但阔叶浆进口在国内进口总量中的占比连续两个月边际下滑，这可能是利多阔叶浆相对价格的表现之一。

白卡纸供需格局

白卡纸产量环比增，同比增幅大，但同比增速与环比相比可能存在矛盾。结合近期厂商有停机迹象，应关注白卡纸价格面临的下行压力，同时也不失供需再平衡的机遇。

出口退税政策影响

本报告周期(截至11月)期间，出口退税政策调整公告发布，涉及铝材、铜材、以及特定动植物油退税取消，但对纸浆相关产品出口退税影响较小，市场反应不明显。

要点总结

展望未来，纸浆基本面偏弱，趋势性不强，多空博弈密切相关。投资者需关注：

1. 宏观政策变化对终端需求的带动。
2. 出口退税政策后续实施影响。
3. 美元指数强弱变化。
4. 阔叶浆进口比例与阔叶浆价差变化。
5. 库存累库压力变化。

（以上观点仅供参考，不构成操作建议。）