20220422-开源证券-巨化股份-600160.SH-公司信息更新报告_业绩弹性已见一斑_趋势性复苏日益临近_4页_769kb

巨化股份（600160.SH）总结

核心内容

巨化股份（600160.SH）在2021年实现了显著业绩增长，归母净利润同比增长 1,063%，达到 11.09亿元，其中第四季度单季归母净利润 8.51亿元，同比增长 1,395%，环比增长 451%。公司2022年维持“买入”评级，并上调了2022-2024年的盈利预测。

主要观点

• 业绩超预期：公司2021年业绩大幅增长，主要受益于行业边际改善和产品价格提升。
• 产品量价齐升：制冷剂、氟聚合物、氟化工原料均价同比分别上涨 41.6%、39.0%、80.91%，显示出产品价格的强劲复苏。
• 趋势性复苏临近：HFCs制冷剂配额基准期进入最后一年，市场对其看涨预期增强，趋势性行情或已开启。
• 高资本支出：2022年公司计划投资 23.54亿元，涉及多个新建项目，预计全年不同时段陆续投产，有助于未来产能扩张和业绩提升。
• 盈利能力增强：由于公司作为氟氯一体化企业，能够有效应对原材料价格上涨带来的成本压力，从而实现盈利大幅提升。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2021年为 179.86亿元，同比增长 12.03%；预计2022-2024年分别为 19.77亿元、30.69亿元、36.18亿元。
• 归母净利润：2021年为 11.09亿元，同比增长 1,063%；预计2022-2024年分别为 19.77亿元、30.69亿元、36.18亿元。
• EPS：预计2022-2024年分别为 0.73元/股、1.14元/股、1.34元/股。
• PE：当前股价对应 15.7倍、10.1倍、8.6倍，估值逐步下降。
• 净利率：从 0.6% 提升至 15.5%，显示盈利能力增强。
• ROE：从 0.8% 提升至 16.8%，反映公司资本回报率显著提高。

产能与产量

• 制冷剂：2021年产量 45.3万吨，同比增长 3.6%；均价 19,220元/吨，同比增长 41.6%。
• 氟聚合物：2021年产量 3.8万吨，同比增长 31.5%；均价 57,235元/吨，同比增长 39.0%。
• 氟化工原料：2021年产量 80.8万吨，同比下降 3.5%；均价 4,531元/吨，同比增长 80.91%。
• HFCs制冷剂：2021年产量 28.7万吨，外销量 21.4万吨，分别同比增长 2.6%、3.2%；Q4价格同比上涨 76.2%，环比上涨 18.1%。

投资计划

• 2022年计划投资额：23.54亿元，涉及 63项固定资产投资项目。
• 主要项目：
  • 5.5万吨AHF
  • 1000吨巨芯冷却液
  • 8000吨PTFE
  • 5000吨HFP
  • 7000吨VDF单体+6500吨PVDF
  • 15万吨一氯甲烷
  • 30万吨次氯酸钠
  • 共10万吨烧碱联产8.9万吨氯气及2800万Nm³/年氢气
  • 3.5万吨碳氢制冷剂
  • 4万吨异丙醇
  • 5万吨正丙醇

风险提示

• 安全生产风险
• 政策变化风险
• 终端消费不振

财务预测摘要

财务比率

结论

巨化股份在2021年实现了业绩的大幅增长，显示出其在行业复苏中的强劲表现。公司通过产品价格提升和产能扩张，增强了盈利能力和市场竞争力。2022年计划的投资项目将有助于进一步提升产能和市场地位，未来几年的盈利预测显示公司有望持续增长。当前估值较低，且盈利能力和财务状况良好，维持“买入”评级。然而，投资者需注意潜在的政策变化和终端消费波动等风险。