20230731-天风证券-比音勒芬-002832.SZ-现金购买完成_带头表明信心_4页_735kb

公司报告总结

核心观点

• 投资评级：维持“买入”评级，目标价格未明确。
• 财务预测：预计2023-2025年EPS分别为17元、21元、25元/股，对应PE为21倍、17倍、14倍。

公司基本面

• 员工持股计划：第四期员工持股计划完成，购入591万股，均价338元/股，显示管理层信心，过往激励效果显著，带动强劲成长。
• 品牌定位：聚焦中高端休闲市场，旗下多品牌（比音高尔夫、威尼斯度假、CERRUTI1881重奢、KC轻奢）协同发展，享受中高端消费韧性。
• 渠道布局：1191家门店，覆盖高端商场、交通枢纽；线上通过电商平台、KOL矩阵及数字化新零售增强流量变现，提升用户粘性。

财务表现

• 业绩增长：2021-2022年归母净利润复合增长率364%，2023-2025年预计保持高速增长。
• 盈利能力：毛利率维持在77%-79%，净利率25%-27%，ROE持续上升，显示经营能力强。
• 财务结构：资产负债率低，现金流健康，具备扩张基础。

风险提示

• 拓店不及预期、人工/仓储成本上升、国际品牌竞争加剧。

结论

公司通过差异化定位、员工激励及全域渠道策略巩固市场地位，未来三到五年或保持稳健增长，维持“买入”评级。