深度报告-2026-06-30-西南证券-持续关注Q2业绩预期_31页_4mb

医药行业Q2业绩预期分析总结

核心内容概览

本报告对医药行业在2026年第二季度的市场表现、板块动态、投资策略及相关数据进行分析，重点聚焦创新药、CXO、原料药、医疗器械等细分领域，并提供A股与港股组合建议。

行情回顾

• 医药生物指数：本周下跌 $1.47%$，跑赢沪深300指数 $0.01%$，行业涨跌幅排名第5位。
• 年初以来表现：医药行业下跌 $14.11%$，跑输沪深300指数 $19.26%$，行业涨跌幅排名第20位。
• 估值水平：本周医药行业PE-TTM为26.37倍，相对全部A股溢价率 $40.64%$，相对剔除银行后全部A股溢价率 $4.44%$，相对沪深300溢价率 $93.19%$。

主要观点

1. 创新药板块

• 估值底部：创新药板块处于估值底部，利好频出，有望实现底部反转。
• 研发进展：6月22日，百利天恒注射用伦康依隆妥单抗获批上市，为全球首款双抗ADC药物；6月15日，泽璟制药盐酸吉卡昔替尼片用于斑秃获批。
• BD进展：海思科将两款小分子药物海外权益授权给美国NuvectisPharma，交易金额最高达14.61亿美元。
• 市场预期：尽管受合规整顿影响，但业绩与估值底部已夯实，系统性大跌风险显著收敛，未来有望实现对欧美药企的追赶甚至反超。
• ESMO大会：2026Q3 ESMO大会有望带来数据催化，建议关注相关企业。

2. 医疗器械板块

• 高值耗材：受益于集采出清与创新产品催化。
• 低值耗材：受益于出口价格回升与海外产能投放。
• 医疗设备：受Q2招标偏弱影响，但龙头公司可通过新品与海外拓展实现稳健增长。
• IVD：在低基数及检验量企稳背景下，预计较Q1有所改善，但价格压力尚未完全结束。

3. CXO板块

• 盈利能力改善：2025年至今盈利能力显著改善，主要由规模效应、产能利用率提升及市场触底等因素驱动。
• Q2展望：维持外需提速与内需兑现双轮驱动的高景气判断。
• CDMO韧性：人民币升值背景下仍表现强劲。
• 内需推动：BD出海与融资回暖推动临床前/临床CRO订单增长。

4. 原料药板块

• 主变量：价格周期与汇兑扰动仍是Q2主变量。
• 结构性修复：关注具备CDMO属性或承接新分子的企业，以及出海能力强、合规认证高的头部公司。

关键信息

A股组合

• 个股：华康洁净（301235）、美好医疗（301363）、恒瑞医药（600276）、首药控股-U（688197）、长春高新（000661）、华东医药（000963）、康辰药业（603590）、康龙化成（300759）、通化东宝（600867）。
• 表现：上周A股组合整体下跌 $0.4%$，跑赢大盘 $1.1%$，跑赢医药指数 $1.1%$。

港股组合

• 个股：中国生物制药（1177）、信达生物（1801）、康方生物（9926）、科伦博泰生物（6990）、和黄医药（0013）、劲方医药（2595）、先声药业（2096）、云顶新耀（1952）、英矽智能（3696）。
• 表现：上周港股组合整体下跌 $5.2%$，跑赢大盘 $0%$，跑输恒生医疗保健指数 $4%$。

个股涨跌情况

• 涨幅前十：花园生物(+35.9%)、凯莱英(+24.2%)、美迪西(+23.8%)、药康生物(+19.2%)、泽璟制药-U(+19.1%)、康为世纪(+17.1%)、康龙化成(+15.9%)、药明康德(+15.1%)、百利天恒(+14.5%)、灵康药业(+14.2%)。
• 跌幅前十：赛隆退（-95.8%）、宝莱特（-23.5%）、博瑞医药（-20.5%）、*ST未名（-18.6%）、ST万邦（-18.5%）、西山科技（-18.4%）、派林生物（-18%）、博拓生物（-15.8%）、美诺华（-15.4%）、三力制药（-15.3%）。

行业及子行业表现

• 表现最好的子板块：医疗研发外包，本周涨跌幅为 $12.8%$。
• 年初以来表现前三板块：医疗研发外包（+16.4%）、原料药（-8.2%）、医疗耗材（-10%）。

风险提示

• 政策不确定性：医药行业政策超预期风险。
• 研发进展：研发进展不及预期。
• 业绩预期：业绩不及预期。

附录信息

• 大宗交易：本周医药生物行业共发生22家公司大宗交易，成交总金额为3.2亿元，前三为药明康德、君实生物-U、共同药业。
• 融资融券：融资买入前五为药明康德、恒瑞医药、迈瑞医疗、九安医疗、富祥股份；融券卖出前五为药明康德、恒瑞医药、九安医疗、凯莱英、云南白药。
• 股东大会：未来三个月拟召开股东大会的医药公司共60家。
• 定增进展：截至2026年6月26日，18家医药公司已公告定增预案但未实施。
• 限售股解禁：未来三个月内有限售股解禁的医药公司共30家。

图表目录

• 图1：本周行业涨跌幅
• 图2：年初以来行业涨跌幅
• 图3：最近两年医药行业估值水平（PE-TTM）
• 图4：最近5年医药行业溢价率（整体法PE-TTM剔除负值）
• 图5：行业间估值水平走势对比（PE-TTM整体法）
• 图6：行业间相对沪深300超额累计收益率
• 图7：本周子行业涨跌幅
• 图8：年初至今医药子行业涨跌幅
• 图9：子行业相对全部A股估值水平（PE-TTM）
• 图10：子行业相对全部A股溢价率水平（PE-TTM）
• 图11：短期流动性指标R007与股指市盈率关系
• 图12：2015年至今的M2同比数据与股指市盈率关系
• 图13：净投放量和逆回购到期量对比图
• 图14：投放量和回笼量时间序列图
• 图15：最近2年十年国债到期收益率与大盘估值
• 图16：最近5年十年国债到期收益率情况（月线）

表格目录

• 表1：A股及港股组合公司盈利预测
• 表2：上周A股组合表现情况
• 表3：上周港股组合表现情况
• 表4：2026/6/22-2026/6/26医药行业及个股涨跌幅情况
• 表5：2026/6/22-2026/6/26医药行业大宗交易情况
• 表6：2026/6/22-2026/6/26医药行业融资买入额及融券卖出额前五名情况
• 表7：医药上市公司未来三个月股东大会召开部分信息
• 表8：医药上市公司定增进展信息
• 表9：医药上市公司未来三个月限售股解禁信息
• 表10：本周医药上市公司股东减持信息
• 表11：医药上市公司股权质押前20名信息

总结

Q2医药行业整体表现承压，但部分板块如创新药、医疗研发外包、CXO等展现出较强的韧性与增长潜力。随着政策环境逐步改善，市场情绪回暖，未来有望迎来结构性修复。建议投资者关注具备CDMO属性、出海能力强及创新药研发进展良好的企业，同时留意ESMO大会等重要事件对行业的影响。