20210312-德邦证券-2020年A股业绩预告分析_往_中大市值_中低线_挖超预_14页_1mb

策略专题总结

核心内容概述

本报告基于2020年A股市场业绩预告数据，分析了不同行业、市值规模及地区公司的盈利表现与披露情况，重点挖掘中大市值及中低线城市公司中可能存在的“超预期”机会。

主要观点

1. 披露率创2015年以来新低

• 截至2021年1月30日，两市业绩预告披露率为 57.3%，较Q3环比提升 25.4个百分点，但仍为15年以来最低。
• 休闲服务行业披露率最高，达 89.2%，其次是传媒、通信和电气设备。
• 银行业披露率最低，仅 2.6%，且仅有一家披露业绩预告。

2. 预喜率环比改善，中游制造及顺周期行业表现突出

• 2020年年报预喜率为 57.7%，较2019年小幅下滑，但仍为2015年以来最低。
• Q4预喜率环比改善6个百分点以上，显示业绩修复趋势持续。
• 行业层面，钢铁、国防军工、电气设备、电子和机械设备预喜率较高，分别为 69.2%、68.3%、68.0%、66.8% 和 65.6%。
• 中游制造板块预喜率最高，达 65.6%，其中电子、电气设备和机械设备贡献显著。

3. 顺周期行业盈利增速领先

• 全年盈利增速超过 190% 的行业包括：化工、有色、机械、电新、军工和家电。
• Q4单季度盈利增速超90% 的行业包括：化工、有色、机械、电新、军工和家电。
• 食饮、家电和非银金融在Q4单季度盈利增速超过 140%，复苏节奏快于其他赛道。
• 中位数法下，有色和电气设备行业仍保持较高盈利增速，显示行业两极化趋势。

4. 下游消费板块业绩一致性高

• 下游消费板块在可比口径与全口径下的净利润增速变动高度一致，显示其数据可靠性。
• 金融房建和支持服务板块两口径下增速差异显著，主要受披露率影响。

5. 中大市值公司超预期表现更优

• 近 40% 的上市公司业绩预告超预期，其中 化工、电子、机械设备、医药生物和计算机行业集中了 194家超预期公司。
• **中大市值公司（500-2000亿元）**超预期率高达 54.9%，远高于小市值公司（仅 26.1%）。
• 市值与披露率呈反向变动关系，中大市值公司更易触发披露要求，从而体现超预期。

6. 中低线城市公司是挖掘“超预期”的重要方向

• 北上广深杭五大城市集中了 35.6% 的业绩超预期公司，但超预期率与全国整体水平相近。
• 中低线城市超预期率较高，如贵阳、清远、龙岩等地，主要因其公司知名度较低，市场关注度不足。

关键信息

• 披露率与市值规模呈反向关系，中大市值公司更易触发披露要求。
• 顺周期行业（如化工、有色、机械、军工、电新、家电）在2020年盈利增速领先。
• Q4业绩增速预测显示，机械设备、电气设备和医药生物等行业预期业绩高增长，分别达 389%、726% 和 307%。
• 下游消费板块（如食品饮料、家用电器）在可比口径与全口径下业绩增速一致性较高。
• 中低线城市公司存在较多“遗珠”，是挖掘超预期的重要方向。

风险提示

• 盈利测算基于一定模型假设，与实际可能存在误差。
• 信息披露规则变化对数据的代表性有一定影响，需谨慎分析。

行业与地区表现

地区分布

结论

本报告指出，2020年A股市场中，中游制造板块及顺周期行业表现最佳，中大市值公司和中低线城市公司更易出现业绩超预期。建议投资者重点关注这些领域，同时注意模型假设带来的误差风险。