2020年A股业绩预告分析：往“中大市值”、“中低线”挖超预期-20210312-德邦证券-14页_1mb

策略专题总结

核心内容概览

本报告分析了2020年A股市场业绩预告披露情况及行业表现，重点聚焦于中大市值公司和中低线城市公司的超预期表现，结合宏观与微观数据，为投资者提供了关于行业盈利趋势、披露率变化及超预期机会的参考。

主要观点与关键信息

1. 业绩预告披露率创2015年以来新低

• 截至2021年1月30日，两市业绩预告披露率为 57.3%，较Q3环比提升 25.4pct，但仍为15年以来最低水平。
• 休闲服务行业披露率最高，为 89.2%，传媒和通信次之，分别为 71.5% 和 67.0%。
• 银行业披露率最低，仅为 2.6%，仅有一家公司披露业绩预告。
• 产业链层面，中游制造和下游消费披露率较高，分别为 60%+ 和 60%左右。
• 金融房建和支持服务板块披露率相对较低，分别为 40.1% 和 52.9%。

2. 预喜率环比改善，中游制造及顺周期行业表现突出

• 2020年年报预喜率为 57.7%，较2019年 60.7% 略有下滑，但仍为2015年以来最低。
• 钢铁、国防军工、电气设备、电子和机械设备等行业预喜率较高，分别为 69.2%、68.3%、68.0%、66.8% 和 65.6%。
• Q4预喜率环比改善 6pct+，业绩修复进程深化。
• 顺周期行业如化工、有色、机械、军工、电新和家电全年盈利增速均超 190%，Q4盈利增速均超 90%。
• 休闲服务、汽车、房地产、非银金融、商业贸易和交通运输等行业全年盈利增速为负，表现相对较弱。

3. 下游消费板块业绩增速一致性较强

• 下游消费板块在可比口径与全口径下的净利润增速变动高度一致，反映其业绩表现较为稳定。
• 中游制造板块在2011-2018年间两口径下业绩增速接近，但在2010和2019年存在差异。
• 上游原材料、金融房建和支持服务板块两口径下净利润增速差异较大，与披露情况相关。

4. 中大市值及中低线城市公司超预期表现亮眼

• 近 40% 的上市公司业绩预告超预期，其中 化工、电子、机械设备、医药生物和计算机行业集中了超半数（194家）的超预期公司。
• 市值与披露率呈现反向变动，中大市值公司（500-2000亿元）超预期率最高，为 54.9%。
• 北上广深杭五大城市集中了超 3成的业绩超预期公司，但超预期率与全国水平相近。
• 中低线城市是挖掘“超预期”的重要方向，如贵阳、清远、龙岩等，这些地区公司超预期率较高，但市场关注度较低。

5. Q4及2020全年盈利增速预测

• 通过拆解净利润增速为营收增速、净利润率增速及两者的乘积，预测各行业Q4及全年业绩增速。
• 机械设备、电气设备、医药生物等行业Q4业绩增速预测值居前，分别为 389%、726% 和 307%。
• 有色金属、化工等上游行业全年盈利增速预测值超 140%，而银行、房地产、建筑装饰等行业Q4增速明显放缓，甚至为负。

风险提示

• 盈利测算基于一定模型假设，与实际存在误差。
• 投资需谨慎，市场有风险，建议结合自身投资目标与财务状况进行决策。

投资建议

• 关注中游制造及顺周期行业，如钢铁、军工、电新等。
• 倾向于中大市值公司，因其超预期率较高。
• 挖掘中低线城市的潜力企业，这些地区公司虽知名度较低，但超预期表现突出。

附：分析师与研究助理简介

• 吴开达：德邦证券研究所副所长，首席策略分析师，拥有超过10年资本市场研究及投资经验。
• 徐陈翼：研究助理，协助分析师进行市场研究与分析。

投资评级说明

• 投资评级基于报告发布后6个月内的市场表现与基准指数对比。
• 股票投资评级分为买入、增持、中性、减持四类。
• 行业投资评级分为优于大市、中性、弱于大市三类。

法律声明

• 本报告仅供特定客户参考，不构成投资建议。
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