20220612-华安证券-电力设备行业周报_新能车产销超预期_产业链高景气利润上移兑现_26页_1mb

报告摘要

新能车产销超预期，产业链高景气利润上移兑现

核心内容

2022年5月，国内新能源汽车产销量分别为46.6万辆和44.7万辆，环比增长50%，单月销量渗透率24%，1-5月累计销量200.3万辆，同比增长111.2%。尽管上海地区销售活动仍受疫情影响，但新能源汽车销量仍超出市场预期，显示出产业链生产端和物流端的快速恢复，以及政策刺激和新能源车补贴对需求的拉动作用。

动力电池产量和装机量在5月分别达到35.6GWh和18.6GWh，同比增长158%和90%，环比增长23%和40%。随着新能源汽车需求的释放，动力电池装机量迅速恢复，带动锂电产业链各环节景气度高位运行。电池厂在成本压力缓解后，毛利率有望回升，同时通过成本传导，推动新能源车降本增效。

雅化集团和盛新锂能Q2业绩预告超市场预期，分别实现利润11-13.5亿元和15.3-18.3亿元，同比分别增长336%-436%和718%-879%。中下游需求的持续释放支撑锂价高位，而供给端几无增量，导致产业链利润持续上移，相关公司业绩增长显著。

主要观点

新能源汽车产销超预期：疫情控制后销售活动恢复，政策刺激需求刚性释放，新能源汽车产销量持续攀升。
动力电池恢复迅速：5月动力电池产量和装机量环比、同比大幅增长，推动锂电产业链整体高景气。
锂价高位支撑业绩增长：中下游需求释放带动锂价高位，精矿价格上涨进一步推动产业链利润上移，拥有优质锂资源和高自供率的企业业绩大幅增长。
投资主线清晰：建议关注三条投资主线：电池厂、锂资源企业、中游材料企业，特别是隔膜、负极、高镍三元和磷酸铁锂等环节。

关键信息

5月主要数据

新能源汽车：产量46.6万辆，销量44.7万辆，环比增长50%。
动力电池：产量35.6GWh，装机量18.6GWh，环比分别增长23%和40%。
锂价：电池级碳酸锂均价47.75万元/吨，环比上涨1.06%；电池级氢氧化锂均价47.4万元/吨，环比持平。

重点公司业绩表现

雅化集团：Q2利润11-13.5亿元，同比+336%-436%，环比+8%-32%。
盛新锂能：Q2利润15.3-18.3亿元，同比+718%-879%，环比+43%-71%。
宁德时代：Q2归母净利润239亿元，PE 44倍，评级“买入”。
比亚迪：Q2归母净利润81.7亿元，PE 114倍，评级“买入”。
科达制造：Q2归母净利润45.7亿元，PE 7倍，评级“买入”。
融捷股份：Q2归母净利润20.4亿元，PE 20倍，评级“买入”。

投资建议

电池厂：建议关注宁德时代、亿纬锂能、国轩高科、孚能科技等，具备全球竞争力，有望受益于量价齐升。
锂资源：建议关注科达制造、融捷股份、盛新锂能、天齐锂业等，具备低成本稳定产出和扩产潜力。
中游材料：建议关注恩捷股份、璞泰来、长远锂科、德方纳米等，隔膜、负极等环节供需偏紧，具备高溢价空间。

行情概览

锂电产业链整体上涨：本周上涨8.24%，沪深300上涨3.65%。
子行业表现：锂钴、充电桩及设备、正极及前驱体、电池等子行业涨幅领先，隔膜、铝塑膜等部分板块出现下跌。

风险提示

新能源汽车发展不及预期
相关技术出现颠覆性突破
产品价格下降超出预期
产能扩张不及预期、产品开发不及预期
原材料价格波动

重点事件与动态

4.5μm铜箔量产：华威铜箔已实现全面稳定量产，具备高密度、高柔性、高防氧化等优势，未来有望成为高端铜箔市场的重要参与者。
4680电池布局：特斯拉、宁德时代、松下、亿纬锂能等企业积极布局4680电池，预计至2025年将带动高镍正极、硅碳负极、LiFSI等新材料需求显著增长。
公司公告：多家公司发布利润分配、股份减持、投融资等公告，如亿纬锂能投资30亿元建设储能总部及技术研究院，派能科技投资50亿元建设锂电池制造基地。