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珠宝业务转型升级,全球化布局及豫园二期稳步推进

公司信息

• 公司名称：豫园股份（600655.SH）
• 投资评级：买入（维持）
• 当前股价：4.50元
• 一年最高最低价：6.41元 / 4.02元
• 总市值：175.10亿元
• 流通市值：175.04亿元
• 总股本：38.91亿股
• 流通股本：38.90亿股
• 近3个月换手率：23.65%

2026H1 财务表现

• 营收：170.17亿元（同比-11.0%）
• 归母净利润：1.62亿元（同比+157.2%）
• 单季表现：
  • 2026Q2营收：73.68亿元（同比-28.7%）
  • 2026Q2归母净利润：0.05亿元（同比-58.4%）

核心业务发展

珠宝时尚业务

• 营收：106.10亿元（同比-17.1%）
• 毛利率：8.60%（同比+1.26pct）
• 策略：
  • 产品转型：向高毛利方向转型，上半年老庙件计价产品占比超18%。
  • IP合作：联动天官赐福等头部IP，布局江南非遗工艺产品矩阵，强化产品文化溢价与工艺价值。
  • 品牌升级：推出“小运成大运”品牌新主张，打造好运价值体系，以“好运为神、非遗为形”作为品牌升级路径。

其他业务板块

• 餐饮管理与服务：营收3.53亿元（同比-24.3%）
• 食品百货：营收4.04亿元（同比-20.9%）
• 化妆品：营收1.00亿元（同比-10.9%）
• 时尚表业：营收3.04亿元（同比-1.3%）
• 度假村：营收3.36亿元（同比+8.3%）

全球化布局

• 海外市场：截至2026年6月，老庙港澳、海外及免税门店达15家，销售增长明显。
• 市场拓展：计划深耕东南亚，加速布局港澳、马来西亚、泰国、新加坡等市场，并突破核心国际免税渠道。
• 项目建设：豫园二期南里工程进展顺利，北里规划方案已获国家文物局批复，计划2026年下半年开工。

财务预测（2026-2028年）

• 归母净利润：预计为2.36亿元 / 6.00亿元 / 8.88亿元
• EPS：预计为0.06元 / 0.15元 / 0.23元
• PE：当前股价对应PE为74.1倍 / 29.2倍 / 19.7倍

风险提示

• 黄金价格波动
• 竞争加剧
• 渠道扩张不及预期

财务摘要与估值指标

估值比率

关键信息总结

• 公司聚焦主业，持续推进“东方生活美学”战略，积极进行业务转型与全球化布局。
• 珠宝时尚业务受金价波动影响，收入承压，但毛利率有所提升。
• 公司通过淘汰低效门店、布局高毛利产品及IP合作，提升品牌价值与产品溢价。
• 豫园二期项目进展顺利，为公司未来增长提供支撑。
• 公司预计在2026-2028年实现归母净利润的显著增长，对应EPS和PE逐步下降。
• 公司面临黄金价格波动、市场竞争加剧及渠道扩张风险等挑战。