20171015-招商证券-梅泰诺-300038.SZ-业绩大幅增长受益于BBHI并表_4页_693kb
报告摘要
梅泰诺（300038.SZ）总结
核心内容概述
梅泰诺（300038.SZ）是一家聚焦于“大数据+人工智能+互联网营销”领域的公司，2017年三季度业绩大幅增长，主要得益于BBHI并表及业务整合。公司当前股价为42.17元，目标估值为55.5元，投资评级为“强烈推荐-A”。公司传统通信铁塔业务受益于5G建设加速，同时在转型过程中，通过布局大数据和人工智能业务，提升了整体盈利能力与市场竞争力。
主要观点
1. 业绩增长显著
- 2017年三季度：公司预计实现归母净利润1.41亿元—1.62亿元，同比增长 $354% - 422%$。
- 前三季度业绩：预计实现归母净利润3.16亿元—3.37亿元，同比增长 $350% - 380%$。
- 备考净利润：预计2017-2019年备考净利润分别为7.4亿元、10.0亿元、13.2亿元，对应EPS分别为1.77元、2.39元、3.16元。
2. 转型聚焦“AI+营销”
- 公司实现“互联网大数据+信息基础设施”双主业布局，转型重点在于“大数据+人工智能”领域。
- 新任高管为人工智能领域权威专家，为SSP平台在中国的落地和拓展提供技术支持。
- 34亿元配套融资已落地，有助于改善资金流转，加速SSP平台在国内的布局。
3. 传统业务稳健增长
- 通信铁塔业务受益于5G建设加速，持续获得订单。
- 增加铁塔运营类业务，有效提升传统业务收入及毛利率，增强盈利能力。
4. 估值合理，投资建议明确
- 当前股价42.17元，总市值176亿元，对应2017年PE为23.8x，显著低于A股人工智能板块平均估值（约50x）。
- 给予2017年30倍PE估值，6个月目标价为55元，维持“强烈推荐-A”评级。
关键信息
股价与估值
- 当前股价：42.17元
- 目标估值：55.5元
- PE（2017E）：23.8x
- PB（2017E）：4.5x
- EV/EBITDA（2017E）：30.7x
财务数据
| 指标 | 2015 | 2016 | 2017E | 2018E | 2019E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 768 | 984 | 3558 | 4498 | 5731 |
| 营业利润（百万元） | 59 | 127 | 800 | 1081 | 1434 |
| 净利润（百万元） | 56 | 108 | 742 | 1000 | 1324 |
| 毛利率 | 29.9% | 31.3% | 30.4% | 30.9% | 31.1% |
| 净利率 | 7.4% | 11.0% | 20.9% | 22.2% | 23.1% |
| ROE（TTM） | 3.0% | 5.5% | 19.1% | 20.4% | 21.3% |
| 资产负债率 | 31.3% | 45.1% | 33.3% | 29.0% | 28.4% |
股东结构
- 主要股东持股比例：30.32%（上海诺牧投资中心）
营运能力
- 资产周转率：从2015年的0.3提升至2017E的0.6。
- 存货周转率：从2015年的1.4提升至2017E的3.8。
- 应收账款周转率：从2015年的0.9提升至2017E的3.2。
- 应付账款周转率：从2015年的2.9提升至2017E的5.4。
财务费用
- 上半年财务费用因并购和设立投资基金而大幅上升，但定增资金于9月落地，预计四季度费用压力将有所缓解。
风险提示
- 大数据和人工智能产业进展延后，可能影响SSP平台在国内的落地与拓展。
- 若业务整合不及预期，可能影响整体盈利能力与市场布局。
投资评级定义
| 短期评级 | 定义 |
|---|---|
| 强烈推荐 | 公司股价涨幅超基准指数20%以上 |
| 审慎推荐 | 公司股价涨幅介于5%-20%之间 |
| 中性 | 公司股价变动幅度介于±5%之间 |
| 回避 | 公司股价表现弱于基准指数5%以上 |
| 长期评级 | 定义 |
|---|---|
| A | 公司长期竞争力高于行业平均水平 |
| B | 公司长期竞争力与行业平均水平一致 |
| C | 公司长期竞争力低于行业平均水平 |
| 行业投资评级 | 定义 |
|---|---|
| 推荐 | 行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数 |
| 中性 | 行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数 |
| 回避 | 行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数 |
分析师信息
- 周炎：0755-82853775，zhouyan3@cmschina.com.cn，S1090513070008
- 王林：010-57601716，wanglin10@cmschina.com.cn，S1090514080005
参考报告
- 《梅泰诺（300038）一业绩大幅增长，定增靴子落地》2017-08-21
- 《梅泰诺（300038）—传统业务稳增长，“AI+营销”成为新引擎》2017-07-26
- 《梅泰诺（300038）一整合步步为营，格局初露锋芒》2017-05-25
- 《并购全球互联网营销龙头，新起点、新征程》2016-12-30
- 《业绩预增 $90% -120%$ ,BBHI并购已过会,继续强烈推荐》2017-01-09
- 《业绩符合预期，整合BBHI布局国内百亿SSP市场可期》2017-02-28
重要声明
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