20250329-太平洋-优然牧业-09858.HK-2024年年报点评_科技赋能+精益管理双轮驱动_经营业绩逆势改善_4页_644kb

优然牧业（09858）2024年年报点评总结

核心内容

优然牧业（09858）在2024年实现了经营业绩的逆势改善，主要得益于科技赋能与精益管理的双重驱动。尽管面临原奶价格低迷的行业环境，公司仍通过优化成本结构、提升生产效率、加强品质管理等手段，推动业绩增长，展现出较强的抗风险能力和盈利能力提升潜力。

主要观点

1. 业绩表现

• 总营收：2024年公司总营收为200.96亿元，同比增长7.5%。
• 现金EBITDA：现金EBITDA大幅提升至53.25亿元，同比增长38.3%。
• 毛利率：总体毛利率提升至28.8%，同比增长4.9%。
• 归母净利润：归母净利润亏损6.9亿元，但同比减亏34.2%，预计2025年将实现盈利，年内溢利30.6亿元，同比增长41.6%。

2. 原料奶业务

• 运营牧场：截至2024年底，公司运营牧场97座，奶牛存栏62万头，同比增长6.7%。
• 成母牛存栏：成母牛存栏32万头，占比52.3%，同比增长3.5%。
• 原料奶产量：原料奶产量达375万吨，同比增长24.1%。
• 单产水平：成母牛（不含娟姗牛）年化单产12.6吨，同比增长5%。
• 原料奶收入：原料奶收入151亿元，同比增长17%。
• 平均售价：原料奶平均售价为4.12元/公斤，高于社会平均奶价。
• 毛利率：原料奶毛利率提升至32.7%。
• 成本控制：通过精益管理，单公斤原料奶饲料成本降至2.1元，同比下降14.3%。
• 品质管理：原料奶各项品质指标均优于欧盟标准。

3. 饲料业务

• 销量变化：2024年精饲料销量87.8万吨，同比下降5%。
• 营收变化：饲料业务营收49.95亿元，同比下降13.7%。
• 毛利率提升：饲料业务毛利率提升至16.8%，同比增长3.9%。
• 业务策略：公司通过研发新产品、升级现有产品、强化技术服务能力等措施，提升饲料业务盈利能力。

4. 生物资产公平值变动

• 亏损原因：由于原奶价格低迷及淘汰牛价格低迷，公司2024年因生物资产公平值减销售成本计提亏损39.2亿元，比2023年增加约3亿元。
• 未来预期：随着原奶及淘汰牛价格回升，预计生物资产减销售成本造成的亏损将大幅降低。

5. 盈利预测与估值

• 盈利预测：
  • 2025年：营业收入228.4亿元，归母净利润8.72亿元，EPS 0.22元。
  • 2026年：营业收入253.6亿元，归母净利润20.67亿元，EPS 0.53元。
  • 2027年：营业收入271.4亿元，归母净利润24.06亿元，EPS 0.62元。
• 估值指标：
  • 2025年：PE 11.07倍。
  • 2026年：PE 4.67倍。
  • 2027年：PE 4.01倍。
• 投资评级：给予“买入”评级，认为公司有望充分受益于未来原奶价格上涨。

关键信息

财务指标

风险提示

• 行业风险：奶价持续低迷可能影响盈利能力。
• 产能去化：若产能去化不及预期，可能影响行业复苏节奏。
• 消费复苏：若消费复苏不及预期，可能影响原奶需求。
• 重大疾病风险：奶牛重大疾病可能对生产造成影响。

结论

优然牧业凭借科技赋能与精益管理策略，在2024年实现了业绩的逆势改善，尤其在原料奶业务方面表现突出。随着原奶价格预期回升，公司盈利前景乐观，预计未来三年将实现显著增长。尽管存在一定的行业风险，但公司具备较强的盈利能力和成长潜力，建议投资者关注其未来表现。