20260822-广发期货-沪铜周报_全球库存累库_美债利率上行压制金属估值_30页_1mb

沪铜周报总结

核心内容概览

本报告分析了2026年8月铜市场的宏观、供给、需求及库存情况，指出当前铜市场供需基本面良好，但受到宏观政策与利率波动的影响，短期价格波动加剧。

主要观点

• 宏观面：美债利率上行对金属估值形成压制，但美国财政部扩大回购操作后，利率回落，金属价格反弹。我们认为美国经济基本面不支持实质性加息，美联储后续可能采取定向结构性降息。
• 政策面：LME现货升水与CL价差收窄，影响套利空间。市场对政策预期不明，需继续关注CL价差、LME库存及COMEX库存变化。
• 基本面：铜矿、废铜原料偏紧格局持续，逐步传导至锭端。7月电解铜产量同比下降，为近5年首次出现同比降幅，但8月产量预计回升。
• 需求端：铜价回调后，下游需求有所回暖，开工率企稳，订单好转。整体需求表现尚可。
• 库存情况：全球铜库存呈现累库趋势，LME库存周环比上升11.97%，COMEX库存上升1.09%，国内铜库存亦有所增加。

关键信息

宏观分析

• 美国30年期国债收益率突破5.3%，创2007年以来新高，压制金属价格。
• 美国财政部扩大回购操作规模，导致长期国债收益率下跌，金属价格反弹。
• 美国7月CPI同比上涨3.4%，新增非农就业人数为-2.3万人，显示就业市场疲软，缓解美联储加息预期。
• 制造业PMI连续第七个月位于荣枯线上方，显示制造业扩张趋势。

供应分析

• 全球铜矿产量同比下降0.87%，智利产量同比下降8.82%，中国铜矿产量同比下降1.67%。
• 1-7月中国铜矿进口量同比下降1.75%，铜矿偏紧预期逐步兑现。
• 铜矿现货TC报-181.35美元/干吨，创历史新低。
• 7月电解铜产量112.68万吨，环比下降1.59%，同比下降4.04%，为近5年首次同比降幅。
• 8月电解铜产量预计回升至113.9万吨，环比上升1.1%。

需求分析

• 电解铜杆开工率61.2%，电缆开工率65.8%，均较上周有所回升。
• 铜价回调后，下游企业订单好转，采购意愿增强。
• 中国铜表观消费同比上升2.49%，终端消费同比上升4.05%。
• 新能源汽车产量同比上升9.79%，光伏与风电新增装机量同比大幅下降，但新能源行业仍是铜需求的重要支撑。

库存分析

• LME周度平均库存23.45万吨，周环比+11.97%。
• COMEX周度平均库存74.12万吨，周环比+1.09%。
• SMM全国主流地区铜库存13.44万吨，周环比+1.77万吨。
• 全球铜显性库存持续增加，显示市场供应偏紧与需求增长之间的平衡。

周度策略

• 单边策略：建议观望，关注106500-107000元/吨的支撑位。
• 期权策略：有一定风险偏好的投资者可考虑买入跨式期权，以应对价格波动。

风险提示

• 美国经济衰退风险
• 下游需求不及预期
• 海外货币政策变化
• 美铜关税政策不确定性

数据来源

• Wind、Mysteel、SMM、公司公告、奥维云网、产业在线、彭博、芝商所FedWatch工具、广发期货研究所

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