化工行业2018年策略_原料有支撑_供给侧改革效应显现_52页_2mb

化工行业2018年投资策略总结

核心内容

2018年化工行业预计将出现明显的分化趋势，投资应聚焦于供需持续改善的子行业。在供给侧改革的背景下，市场份额将进一步向优势企业集中，龙头企业在业绩高增长的同时有望享受估值溢价，低估值白马公司成为优选标的。

主要观点

• 成本端：原油价格中枢有望温和走高，天然气因需求超预期而涨价，对下游化工产品价格形成支撑。
• 供给端：环保、安监等趋严趋势不会改变，供给侧改革效应将持续显现。行业库存不高，投资完成额基本稳定。
• 需求端：海外经济强劲，外需带来的化工品出口有望超预期。农产品价格仍处底部，化肥、农药等需求下滑风险小。地产、汽车产业链上游材料公司可能进一步加速优胜劣汰。
• 投资建议：维持行业增持评级，重点推荐以下三个维度：
  1. 炼化行业受益于油价上涨趋势，民营炼化项目因技术先进、规模大、成本低而具有更强的盈利能力，建议关注恒逸石化、荣盛石化、桐昆股份等。
  2. 供需格局持续向好的子行业，如天然气、染料、农药等，建议关注蓝焰控股、新奥股份、广汇能源、浙江龙盛、扬农化工、滨化股份、阳谷华泰等。
  3. 电子化学品进口替代空间巨大，部分龙头企业获得大基金持股并进入国际供应链，建议关注雅克科技、飞凯材料、巨化股份、康得新、万润股份等。

关键信息

原油价格走势

• 2017年国际原油市场迎来再平衡，OPEC与非OPEC国家延长减产协议，为油价长期向上的趋势奠定基础。
• 预计2018年油价将延续上涨态势，WTI预计中枢在57美元/桶，布伦特预计在62美元/桶。

炼化行业

• 民营炼化项目因技术先进、规模大、成本低，盈利优于现有产能。
• 成品油出口快速增长，改善炼油供需格局，预计2020年我国净出口量将超过0.5亿吨。
• 建议关注恒逸石化、荣盛石化、桐昆股份等龙头企业。

天然气行业

• “清洁低碳”+“便宜高效”推动天然气需求快速增长，预计2030年中国天然气需求量将达5000亿方。
• 2017年天然气消费量同比增长18.7%，进口依赖度达38.98%，LNG进口增长47.9%。
• 政策支持“煤改气”、“油改气”，推动天然气替代煤炭，实现减排目标。

行业整体情况

• 2017年沪深300上涨21.78%，但化工板块整体表现不佳。
• 基础化工板块市盈率和市净率处于历史较低水平，估值优势明显。

重点推荐公司

风险提示

• 美国页岩油增产可能对冲OPEC减产带来的供给减少。
• 地缘政治风险可能对油价产生短期波动。
• 环保政策执行力度和效果存在不确定性。

图表目录（摘要）

• 图表1. 估值表
• 图表2. 我国国内生产总值（季度）
• 图表3. 我国CPI、PPI走势图（月）
• 图表4. 我国房屋建筑施工面积（累计值）
• 图表5. 我国汽车产量当期值（月）
• 图表6. 我国纺织品产量（月）
• 图表7. 我国农作物播种面积（年）
• 图表8. 我国化学工业及相关工业出口金额当期值（月）及累计同比
• 图表9. 我国化学纤维制造业存货情况（累计值）
• 图表10. 橡胶和塑料制品产成品存货（累计值）
• 图表11. 石油加工、炼焦和核燃料加工业产成品存货
• 图表12. 化学原料和化学制品制造业产成品存货
• 图表13. 石油和天然气开采固定资产投资完成额（当月值）
• 图表14. 石油加工、炼焦及核燃料加工业固定资产投资完成额（当月值）
• 图表15. 化学原料及化学制品制造业固定资产投资完成额（当月值）
• 图表16. 化学纤维制造业固定资产投资完成额（当月值）
• 图表17. 天然橡胶（马来20号标胶）价格走势
• 图表18. 秦皇岛动力煤价格走势（2016.10-2017.11.30）
• 图表19. 原油价格走势
• 图表20. 石油化工板块年度毛利率、净利率
• 图表21. 石油化工板块三季度毛利率、净利率
• 图表22. 基础化工板块年度毛利率、净利率
• 图表23. 基础化工板块三季度毛利率、净利率
• 图表24. 行业类各板块涨跌幅
• 图表25. 化工子行业2017年涨跌幅
• 图表26. 行业类各板块估值情况
• 图表27. 板块市盈率变化
• 图表28. 板块市盈率相对于沪深300变化
• 图表29. 板块市净率变化
• 图表30. 板块市净率相对于沪深300变化
• 图表31. 油价走势
• 图表32. OPEC及其成员国减产协议执行情况（千桶/天）
• 图表33. 非OPEC及其成员国减产力度（千桶/天）
• 图表34. OPEC国家的原油产量及增速（百万桶/天）
• 图表35. 美国原油产量及增速（千桶/日）
• 图表36. 美国原油钻机数量
• 图表37. 美国主要页岩盆地DUC数量
• 图表38. 美国页岩油预期产量
• 图表39. 美国主要页岩油盆地生产成本变化
• 图表40. 世界石油库存
• 图表41. 美国商业原油库存（千桶）
• 图表42. OECD原油库存
• 图表43. 世界原油需求量
• 图表44. 2016年六大原油消费国
• 图表45. 2016年六大原油消费国消费量占比及对增量的贡献
• 图表46. 中国成全球最大原油进口国（千桶/日）
• 图表47. 地缘政治风险关注点
• 图表48. 国内成品油净出口量
• 图表49. 未来两年主要亚太国家（除中国外）炼油产能变化表（百万吨）
• 图表50. 民营炼化、国企炼化项目特点对比
• 图表51. 新建大炼化项目规模对比
• 图表52. PX-PTA-涤纶长丝预计新增产能
• 图表53. 中国天然气月度产量及同比
• 图表54. 中国天然气月度消费量及同比
• 图表55. 中国天然气月度进口情况
• 图表56. 中国LNG月度进口情况及同比
• 图表57. 中国天然气需求预测（2010-2030）
• 图表58. 天然气替代煤炭减排量预测（2010-2030）
• 图表59. 关于环保及天然气的有关政策目标
• 图表60. 港口禁止柴油货车运送煤炭的截止时间