20260818-东吴证券-华住集团-S-01179.HK-2026年Q2业绩点评_上调全年指引_三年分红25亿美金_3页_404kb

报告摘要

华住集团-S（01179.HK）2026年Q2业绩点评总结

核心内容

华住集团在2026年第二季度业绩表现稳健，经营利润率提升，收入增长持续，同时上调全年业绩指引并推出三年25亿美元分红计划，进一步巩固其在酒店行业的龙头地位。

主要观点

业绩表现：2026年Q2总收入达71亿元，同比增长10.8%；归母净利润为16亿元，同比增长2.1%，主要受汇兑收益减少影响。剔除汇兑及股权激励影响后，经调整净利润同比增长26.9%，经调整EBITDA同比增长20.0%，经营利润率提升至31.1%。
收入结构：Q2境内收入同比增长14.9%，主要由加盟业务带动；境外收入同比下降5.8%，受中东冲突及东南亚扩张初期影响。管理加盟及特许经营收入同比增长25.2%，占比提升至50.3%。
房量增长：截至Q2末，全球在营酒店13,539家，同比增长11.6%；客房数达133.5万间，同比增长12.7%。中档及以上客房数占比提升至61.6%，同比增加3.0%。全年新开2200-2300家门店的目标稳步推进。
RevPAR表现：Q2境内RevPAR同比增长1.1%，ADR同比增长2.6%至298元，OCC同比下降1.2个百分点至79.8%。尽管同店RevPAR同比下降3.0%，但整体仍保持正增长，受益于产品升级和收益管理优化。
分红计划：公司推出三年25亿美元股东回报计划，并宣布中期现金股息约2.75亿美元，平均年度分红8.3亿美元，股息率6.5%，显示出对公司盈利能力和现金流的信心。

关键信息

盈利预测与估值

年度	营业总收入（百万元）	同比增长	归母净利润（百万元）	同比增长	EPS（元/股）	P/E（倍）
2024A	23,891	9.18%	3,089	-24.38%	1.00	28.35
2025A	25,307	5.93%	5,106	65.30%	1.65	17.15
2026E	27,309	7.91%	5,582	9.33%	1.80	15.69
2027E	28,972	6.09%	6,350	13.76%	2.05	13.79
2028E	30,882	6.59%	7,017	10.50%	2.26	12.48

全年指引上调

总收入增速：从2%~6%上调至4%~8%。
HWC业务收入增速：从5%~9%上调至7%~11%。
管理加盟及特许经营收入增速：从12%~16%上调至16%~20%。

财务数据概览

指标	2025A	2026E	2027E	2028E
毛利率(%)	39.39	42.59	44.41	44.55
销售净利率(%)	20.18	20.44	21.92	22.72
ROIC(%)	21.33	22.62	21.89	19.60
ROE(%)	39.88	30.36	25.67	22.10
P/E	17.15	15.69	13.79	12.48
P/B	6.84	4.76	3.54	2.76
EV/EBITDA	12.67	10.13	8.13	6.94

股票信息

指标	数值（港元）
收盘价	32.68
一年最低/最高价	25.70 / 44.26
市净率	6.22
港股流通市值（百万港元）	101,253.22

投资评级

评级：买入（维持）
理由：华住集团凭借品牌、流量和技术构建了坚实壁垒，轻资产加盟模式推动规模持续扩张，盈利能力不断优化。公司维持盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为55.8/63.5/70.2亿元，对应PE估值为16/14/12倍，股息率6.5%具有吸引力，龙头价值凸显。

风险提示

行业竞争加剧
门店增长不及预期
海外业务恢复不及预期

分析师信息

吴劲草（S0600520090006）
王琳婧（S0600525070003）
杜玥莹（S0600526040001）

总结

华住集团在2026年Q2展现出稳健的盈利能力和持续扩张的态势，境内业务表现强劲，境外业务受外部因素影响有所波动。公司上调全年业绩指引，并推出三年25亿美元的分红计划，进一步提升股东回报。财务数据显示，公司盈利能力逐步增强，估值持续走低，投资价值凸显。在轻资产战略和结构优化的推动下，华住集团有望在未来三年内实现更高的增长和回报。

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