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安信国际证券(香港)有限公司研究报告总结

核心内容概述

本报告由安信国际证券(香港)有限公司研究部发布，重点分析了当前港股市场走势及个别公司的投资价值。报告指出，尽管病毒变异带来不确定性，但市场整体情绪有所回升，南下资金持续流入，为港股提供支撑。同时，部分行业如医药和科技板块表现强劲，显示出市场对疫情后复苏的乐观预期。

主要观点

市场整体表现

• 港股指数上涨：上周港股三大指数全线收涨，恒指上涨1.12%，国指上涨1.18%，恒生科技指数上涨2.27%。
• 交易量回升：上周港股日均交易额为1595.5亿港元，较前一周增长12.5%，市场情绪逐步企稳。
• 南下资金流入：南下资金上周合计流入240.25亿港元，连续4周净流入，市场信心有所恢复。

行业与板块动态

• 医药股领涨：因海外疫情再度严峻，医药股成为市场热点。
• 科技股回暖：科技板块经过前期回调后开始回暖，助力指数回升。
• 银行股估值修复：银行股盈利稳中有升，估值已具备吸引力，有望推动指数企稳上扬。

重点个股分析

• 思摩尔（6969.HK）：业务增长强劲，毛利率和净利率显著提升，研发投入持续增加，技术壁垒突出，产能扩张计划明确，维持“买入”评级，上调目标价至58.9港元。

关键信息

恒指关键数据

• 恒指上周收盘29078点，上涨1.12%。
• 国指收盘11067点，上涨1.18%。
• 恒生科技指数收盘8467点，上涨2.27%。

思摩尔（6969.HK）关键数据

• 收入增长：中国业务全年收入27亿，同比增长70%；美国业务（含香港）收入50.8亿，同比增长38%。
• 毛利率与净利率：毛利率52.9%（+8.9%），调整后净利率38.9%（+9.2%）。
• 研发投入：研发费用提升至4.2亿，占收入4.2%，研发人员占比46%。
• 产能规划：2020年底静态年产能23.2亿标准单位，2021年计划增加5亿单位，2022年底江门一期投产后将增加10.8亿单位，预计2023年总产能达53.4亿单位。

政策与市场风险

• 美国PMTA审核进展顺利：公司两大海外客户已提交申请，反馈正面。
• 中国电子烟政策不确定性：可能涉及消费税、行业标准及民营企业参与限制，短期内可能对股价产生压制。
• 风险提示：包括新冠疫情反复、PMTA认证未通过、政策变动、竞争加剧及减害属性被否认等。

公司评级体系

总结

当前港股市场在疫情反复与政策调整的背景下保持谨慎乐观，南下资金持续流入支撑市场情绪。思摩尔作为电子烟行业龙头，凭借技术优势与大客户绑定，展现出强劲的复苏能力与盈利能力，尽管面临政策风险，但其整体基本面良好，维持“买入”评级。投资者应关注后续政策动向及市场波动，合理控制仓位与节奏。