20250524-五矿期货-铝周报_库存继续去化_价格支撑偏强_40页_4mb

铝周报分析总结

周度评估及策略推荐

1. 供应端：国内电解铝运行产能持续上升，冶炼开工率小幅提高。预计5月产量略有增加，但4月产量因天数因素环比下降约29%。
2. 库存与现货：国内铝锭社会库存连续下降至557万吨（周环比减24万吨），保税区库存增至117万吨。LME市场库存周环比减10万吨至385万吨。国内铝锭现货升水扩大至80元/吨，LME Cash/3M转为贴水66美元/吨。
3. 进出口：4月中国原铝进口量251万吨（同比增147%），累计1-4月进口834万吨（同比减113%）。进口亏损收窄，主要来源为俄罗斯（占90%）、印尼、印度等。
4. 需求端：铝材开工率整体稳定，其中铝板带开工率上升，铝箔、型材、线缆开工率下滑。下游采购以刚需为主，持货商挺价意愿增强。
5. 综合判断：国内商品氛围偏空，海外贸易局势反复，铝价支撑主要来自基本面。库存持续去化至数年低位，铝棒加工费处于中等水平，预计国内库存将延续下降趋势，支撑铝价在偏高区间震荡。国内主力合约参考区间20000-20400元/吨，伦铝3M参考区间2420-2520美元/吨。

期现市场

• 国内外铝价分化：沪铝主力合约上周收涨0.12%，伦铝收跌0.74%至2466美元/吨。
• 期货月间价差扩大：国内铝锭社会库存减少带动月差震荡走扩，LME库存维持去化趋势。
• 现货基差走强：华东地区现货升贴水价差扩大，LME Cash/3M由升水转为贴水。

利润与库存

• 冶炼利润：上周电解铝冶炼利润下滑至3244元/吨，但处于相对高位。
• 库存变化：国内铝锭社会库存连续去化，铝棒库存同步减少；LME库存周环比减少10万吨。
• 加工费与铝水比例：铝棒加工费小幅下滑但维持中等水平，4月铝水比例提升16个百分点，利于供需平衡。

成本端

• 铝土矿价格平稳：国内与海外铝土矿价格均无显著波动。
• 氧化铝价格波动：国内氧化铝价格反弹，海外小幅下滑。
• 阳极与动力煤成本：阳极价格持稳，动力煤价格弱势运行，冶炼成本压力未明显缓解。

供给端

• 氧化铝产量与产能：4月冶金级氧化铝产量环比减6.2%，但同比增6.3%。全国建成产能约1.09亿吨，实际运行产能下降3.2%，开工率78.8%。
• 电解铝产能与产量：截至4月底，国内电解铝运行产能4391万吨，开工率同比提升18个百分点至96.1%，环比微增0.3%。5月部分铝厂开展小批量检修，实际产量影响有限。

需求端

• 铝材开工率分化：铝棒开工率环比提升，型材开工率回升明显，板带箔开工率下滑。
• 终端需求疲软：4月房地产投资累计同比放缓，但家电（空冰洗）排产同比增59%。其中空调排产增长99%，洗衣机增长65%，冰箱则下降49%。
• 原再价差扩大：铝锭价格上涨而再生铝价格下跌，价差持续拉大。

进出口动态

• 原铝进口依赖度高：4月进口量251万吨（同比增147%），主要来自俄罗斯（226万吨，占90%）、印尼、印度等。累计1-4月进口量同比减少113%。
• 铝材出口疲软：4月未锻轧铝及铝材出口518万吨，同比减0.2万吨；前4月累计出口1883万吨，同比降57%。再生铝进口量同比增55%，环比增38%。
• 铝土矿与氧化铝贸易：4月铝土矿进口2068万吨（同比增454%），累计1-4月进口6770万吨。氧化铝出口量同比大幅增长，净出口持续扩大。

小结
当前铝价主要由国内基本面支撑，库存去化及开工率高位运行强化市场信心。成本端压力有限，冶炼利润维持高位；需求端呈现结构性分化，家电领域增长显著，房地产拖累整体需求。进出口方面，原铝进口依赖度提升，但累计数据仍偏弱，再生铝进口量增长对供应端形成补充。预计短期铝价将在高位震荡，期货月间价差或进一步扩大，需关注贸易政策及库存变化对价格走势的影响。