20260906-浙商证券-绿源集团控股-02451.HK-绿源集团控股2026年中报点评_电摩驱动结构升级_具身智能打开新成长空间_4页_647kb

绿源集团控股 2026 年中报总结

核心内容

绿源集团控股在2026年上半年实现了营业收入24.6亿元，同比减少20.4%，归母净利润0.8亿元，同比减少31.8%。业绩下滑主要受新国标切换导致终端换购需求放缓以及公司加大对高速电摩、具身智能及海外等新业务投入的影响。尽管如此，公司通过产品结构优化，毛利率提升至13.8%，净利率略有下降至3.0%。

主要观点

1. 电摩业务表现突出

• 销量增长：2026H1电动摩托车销量达40.2万辆，同比增长78.2%，稳居中国第一。
• 产品创新：推出搭载液冷智慧动力平台的S86系列、S70 Pro、Moda60等主力车型，强化高端电摩品牌形象。
• 品牌合作：与达喀尔冠军车队合作推出越野电摩EMX250，启动全球战略合作，提升品牌影响力。
• 渠道优化：线下门店近1.4万家，其中超8300家已入驻线上平台，新零售导流超20万台整车订单。郑州即时零售试点表现良好，6月零售销量同比增长78%。

2. 海外市场拓展加速

• 销量增长：2026H1海外销量同比增长约40%。
• 产品适配：推出两款针对海外换电需求的产品，并试点“服务+订阅”模式。
• 技术合作：取得宝马集团技术授权，为海外业务拓展提供支持。
• 本地化运营：深化本地化品牌运营，重点市场经营体系逐步完善，海外业务有望成为新增长点。

3. 具身智能业务布局初见成效

• 技术积累：依托在液冷电机、运动控制等领域的30年技术积累，推动具身智能业务发展。
• 战略合作：与有鹿、越疆等企业达成战略合作，牵头成立机器人产业联盟，涵盖8家研究机构和20家核心企业。
• 订单落地：推进超10万套高精度行星减速关节模组及1万套完整机组订单，业务进入规模化制造和商业化阶段。
• 交付节奏：预计2026年完成约50%的制造交付，其余于2027H1完成，具身智能业务有望成为“一体两翼”战略的重要增长点。

关键信息

财务预测

财务指标分析

投资评级

• 股票评级：增持（维持）
• 行业评级：看好（假设行业指数表现优于沪深300）

风险提示

• 新国标切换后终端需求恢复不及预期；
• 具身智能订单交付及商业化不及预期；
• 海外拓展不及预期及汇率风险；
• 减持风险等。

总结

绿源集团控股在2026年上半年业绩受到新国标切换和新业务投入的影响，但通过产品结构优化、电摩销量增长及具身智能业务的推进，公司展现出强劲的转型能力和增长潜力。未来随着新国标影响逐步消化、海外业务拓展加快及具身智能进入量产阶段，公司有望实现业绩修复与新增长曲线的双重突破。