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绿源集团控股2026H1业绩及战略分析总结

核心内容概述

绿源集团控股在2026年中期业绩公告中披露了其上半年的财务表现与战略进展。尽管受到新国标政策过渡期影响，公司收入出现阶段性承压，但电摩和海外销量分别实现了78.2%和40%的同比增长，展现出较强的市场适应能力和增长潜力。同时，公司积极布局具身智能赛道，为未来新增长曲线奠定基础。

主要观点与关键信息

1. 业绩表现

• 收入情况：2026H1公司总营收为24.63亿元，同比下降20.42%。主要原因是新国标政策过渡期带来的行业需求调整。
• 销量增长：电摩销量达40.2万辆，同比增长78.2%；海外销量同比增长约40%，显示公司在国内外市场的拓展能力。
• 利润情况：2026H1归母净利润为0.75亿元，同比下降31.82%；扣非归母净利润为0.37亿元，同比下降51.94%。利润承压主要源于战略性投资增加和期间费用率上升。

2. 毛利率与费用率

• 毛利率：2026H1毛利率为13.80%，同比微增0.24个百分点，可能受益于产品结构优化和价格中枢上移。
• 净利率：净利率为3.05%，同比下降0.51个百分点，主要由于期间费用率上升。
• 费用率变化：销售费用率下降0.38个百分点，管理费用率上升1.07个百分点，财务费用率上升0.20个百分点。管理费用率的上涨对净利率产生较大影响。

3. 投资建议与评级

• 公司评级：太平洋证券维持“买入”评级，认为公司核心技术能力强，产品矩阵丰富，四大生产基地智能化升级，且具身智能产业化前景广阔。
• 盈利预测：预计2026-2028年公司归母净利润分别为1.44亿元、2.02亿元、2.49亿元，对应EPS分别为0.34元、0.47元、0.58元。
• 市盈率（PE）：当前股价对应PE为34.40倍，预计2026E为34.40倍，2027E为24.56倍，2028E为19.85倍。

4. 财务指标分析

5. 风险提示

• 宏观经济风险：增速放缓可能导致市场需求下降。
• 行业竞争加剧：行业竞争可能对利润率产生压力。
• 原材料价格波动：原材料价格波动可能影响成本控制。
• 技术研发风险：技术研发不及预期可能影响具身智能赛道的进展。

战略布局与未来展望

绿源集团控股正积极布局具身智能赛道，推动技术升级和产品创新，以应对市场变化并寻找新增长点。公司通过智能化升级生产基地、丰富产品矩阵、强化核心技术能力，提升整体竞争力。尽管2026H1业绩受到短期政策影响，但其长期增长潜力仍被看好，特别是电摩和海外市场的持续增长，以及具身智能业务的逐步落地。

投资评级说明

• 行业评级：若行业整体回报高于沪深300指数5%以上，视为“看好”；若介于-5%与5%之间，视为“中性”；若低于-5%，视为“看淡”。
• 公司评级：“买入”评级表示公司预计未来6个月内相对沪深300指数涨幅在15%以上。

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