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綠源集團控股（2451.HK）2026年中期業績總結

核心內容

綠源集團控股（2451.HK）於2026年中期發佈業績報告，顯示公司營收及盈利表現在行業整體承壓的情況下仍保持穩定，並在部分業務領域實現顯著增長。報告指出，公司正積極推動業務結構升級，特別是在電動踏板車（電摩）及具身智慧領域，展現出強勁的發展潛力。

主要觀點

• 營收與盈利表現
  2026年H1公司營收為24.63億元，同比減少20.4%；歸母淨利潤為7508.2萬元，同比減少31.8%。儘管營收承壓，但毛利率提升0.2個百分點至13.8%，銷售及行銷成本下降25.5%，體現出公司優化產品結構與成本控制的成效。

• 電動踏板車成為增長引擎
  電動踏板車（含電摩及電輕摩）收入達6.27億元，同比增長76.9%，佔比從11.4%提升至25.4%。銷量約40.2萬輛，同比增長78.2%，位列行業第一。此業務的快速發展成為公司中期業績的亮點。

• 海外業務持續擴張
  公司積極拓展海外市場，H1海外銷量同比增長約40%。目前已進入全球80多個國家和地區，並在泰國、新加坡、德國等設立創新中心。2025年海外營收同比增長38.6%，新增7個市場，海外業務已成為公司第二增長極。

• 具身智慧業務啟動量產
  公司正加速向具身智慧領域轉型，已取得超過10萬套高精度行星減速關節模組及1萬台完整機組的訂單，技術驗證階段已過，即將進入規模化製造與商業化。與有鹿機器人的合作項目也已進入量產交付階段，顯示公司在該賽道的領先地位。

• 盈利預測與目標價
  預計2026-2028年公司營收分別為61.49億元、65.12億元、72.18億元，增速分別為4.10%、5.90%、10.84%；歸母淨利潤預計為1.85億元、2.11億元、2.38億元，增速分別為5.71%、14.05%、12.80%。PE預測為25.86倍、22.67倍、20.10倍。目標價為17.56港元，較現價有約34%的上漲空間，首次覆蓋給予“買入”評級。

關鍵信息

投資評級

• 公司短期評級：推薦（公司股價預計漲幅超越恒生指數20%以上）
• 公司長期評級：A（長期成長性高於行業可比平均水準）
• 行業投資評級：推薦（行業基本面向好，指數跑贏基準指數10%以上）

風險提示

• 行業需求下滑超預期
• 新國標換購節奏不及預期
• 海外業務拓展受阻
• 具身智慧業務推進及訂單交付不及預期

免責聲明

本報告由麗奧資產管理有限公司編制，基於公開資料分析，不保證資訊的準確性與完整性。報告僅供參考，不構成投資建議。報告內容可能根據市場變化而調整，公司不對使用報告產生的損失承擔責任。