20240418-国联证券-森麒麟-002984.SZ-单季度净利创新高_全球化布局引领长期成长_3页_314kb

森麒麟公司一季度业绩总结与展望

事件概述
森麒麟（002984）于2024年4月18日发布了一季度报告，单季度实现营业收入211.5亿元，同比增长276%，环比增长7%；归母净利润达50.4亿元，同比增长1013%，环比增长344%。业绩高增长主要得益于公司在欧美市场的高性价比竞争优势及持续旺盛的需求，以及国内市场的复苏态势。

业绩驱动因素

• 轮胎行业高景气持续：产品销量大幅增长，半钢胎销量7.28亿条，同比增128%，环比小幅下降；全钢胎销量3.268亿条，同比增1753%，环比增196%。
• 成本优势显著：美国对泰国双反关税下降，导致公司营业成本降低，毛利率同比提升90个百分点，环比提升38个百分点；净利率同比和环比分别提升87和60个百分点。

全球化战略与长期成长

公司持续推进“833plus”战略，即10年内在全球布局8个数字化智能制造基地，并设立3个用户体验中心，同时择机并购国际知名轮胎企业。目前已经完成泰国二期投产，并在加速摩洛哥和西班牙项目落地，未来两项目合计年产能2400万条高性能轮胎。在战略推动下，公司长期成长潜力显著提升。

投资者回报政策

公司发布三年股东回报规划，明确要求不低于20%的现金分红比例，并在有条件时进一步提升分红比例，表现了对投资者回报的重视，有利于增强市场信心与长期发展。

盈利预测与估值

基于行业高景气以及公司可能获得的部分税收返还，分析师预测2024-2026年公司收入将实现25%、20%和19%的稳定增长，归母净利润同比增速分别提升至63%、23%和22%。基于2024年42元的目标价，维持“买入”评级，PE为14倍。

风险提示

• 拟建项目进度不及预期
• 下游需求下降风险
• 原材料价格波动
• 海外基地面临反倾销/反补贴关税风险

财务数据摘要