20220825-国信证券-金力永磁-300748.SZ-新能源车领域营收占比快速提升_布局上游废料回收_8页_1013kb

金力永磁 (300748.SZ) 总结

核心内容

金力永磁（300748.SZ）在2022年上半年实现了显著的业绩增长，营收和净利润均大幅上升，显示出公司在新能源汽车及汽车零部件领域的强劲发展势头。尽管经营性现金流为负，但主要由于公司产销规模扩大导致存货和经营性应收项目增加。

主要观点

• 业绩增长：2022H1公司实现营收33.04亿元（+82.6%），归母净利润4.64亿元（+110.5%），扣非归母净利润4.61亿元（+125.1%）。
• 新能源汽车领域崛起：新能源汽车及汽车零部件领域营收占比从2021年的25.8%跃升至32%，成为公司最大的收入来源，营收同比增速达234%。
• 盈利能力提升：磁钢产品单位售价上涨37.9%，单位成本上涨42%，单位毛利润上涨23.2%，显示出公司在成本控制和定价能力方面的优势。
• 产能扩张：公司现有产能15000吨，包头一期8000吨已投产，宁波3000吨在建，规划新增包头二期12000吨和赣州2000吨，预计全部达产后毛坯产能将达到40000吨/年。
• 收购上游资源及拓展下游市场：7月份公司通过H股募集资金收购银海新材51%股权，以及信阳圆创46%和苏州圆格51%股权，以增强稀土回收能力和3C磁性材料的研发生产能力。

关键信息

营收及盈利预测

• 预计2022-2024年收入：68.75 / 84.38 / 103.12亿元，同比增速分别为68.5% / 22.7% / 22.2%。
• 预计2022-2024年归母净利润：8.27 / 9.96 / 12.10亿元，同比增速分别为82.5% / 20.4% / 21.5%。
• 摊薄EPS：0.99 / 1.19 / 1.45元，当前股价对应PE分别为39 / 32 / 26x。

财务指标

• 毛利率：稳定在22%左右。
• EBIT Margin：从16%下降至14%。
• ROE：从15%提升至24%。
• 资产负债率：55%。
• 市净率（P/B）：从10.2下降至6.3。
• EV/EBITDA：从41.2下降至24.3。

产能规划

风险提示

• 原材料价格波动：稀土原材料价格大幅上涨可能抑制下游需求。
• 产能扩张不及预期：若产能扩张进度低于预期，可能影响公司增长。

投资建议

• 维持“买入”评级：基于公司2022H1的超预期盈利能力，上调盈利预测，认为公司具备全球竞争力，正向全球高性能钕铁硼永磁材料龙头迈进。

市场走势与财务数据

• 股价：当前收盘价为38.25元，52周最高价54.51元，最低价22.68元。
• 总市值：31977亿元。
• 收入增长：2020年42%，2021年69%，2022E 68.5%，2023E 22.7%，2024E 22.2%。
• 净利润增长率：2020年26%，2021年65%，2022E 82.5%，2023E 20.4%，2024E 21.5%。
• EBITDA Margin：从18%下降至15%。
• ROIC：从17%提升至22%。

总结

金力永磁在2022年上半年展现出强劲的业绩增长，特别是在新能源汽车及汽车零部件领域，营收占比显著提升。公司通过收购上游废料回收企业及下游3C磁性材料供应商，进一步巩固其在稀土永磁材料领域的地位，并增强其全球竞争力。尽管经营性现金流为负，但主要由于扩大产能带来的库存增加。公司具备良好的盈利能力和成长潜力，维持“买入”评级。