20211027-国海证券-华鲁恒升-600426.SH-三季报点评_盈利同比保持高增_DMC投产将助力业绩提升_6页_962kb

华鲁恒升三季报点评总结

核心内容

华鲁恒升（600426）于2021年10月26日发布三季报，显示公司2021年前三季度实现营业收入182.35亿元，同比增长101.64%；归母净利润56.12亿元，同比增长334.84%。公司第三季度营业收入66.22亿元，同比增长117.13%；归母净利润18.11亿元，同比增长368.49%。整体来看，公司业绩保持高增长态势，但环比有所下降，主要受原材料价格上涨和产品销量下滑影响。

主要观点

• 盈利能力强劲：公司三季度毛利率为32.1%，净利率为27.34%，同比分别提升16.5和14.67个百分点，显示出公司在产品价格高位运行下的盈利能力显著增强。
• 产品结构优化：公司有机胺、己二酸及中间品等产品营收同比大幅增长，其中有机胺营收同比增长138.84%，己二酸及中间品营收同比增长342.65%。
• DMC项目投产：2021年10月9日，公司30万吨/年碳酸二甲酯装置正式投产，标志着公司进一步拓展高端溶剂业务，有望进入新能源行业，分享行业发展红利。
• 产业布局加速：公司持续推进荆州第二基地和德州基地建设，规划多个高端新材料项目，包括尼龙66、PBAT可降解塑料、碳酸二甲酯等，为未来增长奠定基础。
• 投资评级维持：鉴于公司业绩表现和未来增长潜力，公司维持“买入”评级，预计2021-2023年归母净利润分别为77.71亿元、89.95亿元和98.76亿元，对应PE分别为8.66、7.48和6.82倍，估值处于低位，具有吸引力。

关键信息

财务数据概览

重点在建项目

风险提示

• 宏观经济风险：经济波动可能影响公司业绩。
• 原料价格及供应风险：煤炭、苯、丙烯等原材料价格上涨可能影响成本。
• 下游需求风险：新能源等下游行业需求不及预期可能影响产品销售。
• 项目建设风险：新项目实施过程中可能面临技术、资金或进度风险。
• 安全生产风险：生产过程中可能面临安全问题。
• 汇率风险：国际汇率波动可能影响公司海外业务。
• 产品研发和应用风险：新产品研发和市场应用存在不确定性。

总结

华鲁恒升在2021年前三季度业绩表现亮眼，营收和净利润均实现大幅增长，尤其受益于产品价格高位运行。公司持续推进高端溶剂和新材料项目，尤其是碳酸二甲酯装置投产，有助于提升盈利能力和拓展新能源市场。未来几年，随着荆州和德州基地建设的推进，公司有望继续保持快速增长。尽管面临原材料价格波动和项目建设等风险，但公司当前估值较低，投资价值突出，维持“买入”评级。