20221016-国金证券-中航重机-600765.SH-前三季度业绩延续高增_保交付推进产能释放_4页_963kb

中航重机 (600765.SH) 买入 (维持评级) 总结

核心内容

中航重机是一家专注于航空锻造领域的龙头企业，近期发布2022年前三季度业绩预告，预计实现归母净利润9.15亿元，同比增长50.36%，扣非净利润9.06亿元，同比增长53.55%。公司整体业绩表现符合预期，且单季度业绩保持高位。

主要观点

• 业绩增长稳定：公司前三季度业绩保持增长，Q3归母净利润同比增长4.82%，环比增长0.70%。9月份贵阳地区受疫情影响，但公司仍按计划完成生产交付。
• 子公司表现强劲：重要子公司如宏远公司和景航公司实现稳定增长，宏远公司压力成型厂加热炉技改项目预计10月投入使用，将显著提升产能释放能力。
• 盈利能力提升：公司通过规模效应和成本控制提升盈利能力，随着镍价趋稳，原材料成本压力减轻，未来业绩有望进一步释放。
• 市场高景气：航空锻造市场持续高景气，公司通过横向和纵向布局，强化平台型龙头地位，拓展产业链一体化能力，业绩增长潜力大。
• 盈利预测：预计公司2022年-2024年归母净利润分别为13.10亿、18.57亿、25.56亿元，对应PE分别为34倍、24倍、17倍，维持“买入”评级。

关键信息

市场数据

• 当前股价：29.95元
• 总股本：14.72亿股
• 已上市流通A股：13.35亿股
• 总市值：440.95亿元
• 年内股价波动：最高35.99元，最低20.95元
• 沪深300指数：3842
• 上证指数：3072

财务表现

• 营业收入：预计2022E为11,511百万元，2023E为14,700百万元，2024E为18,565百万元
• 归母净利润：预计2022E为891百万元，2023E为1,310百万元，2024E为2,556百万元
• 净利率：预计2022E为11.4%，2023E为12.6%，2024E为13.8%
• ROE：预计2022E为12.54%，2023E为15.35%，2024E为17.69%

估值指标

• P/E：预计2022E为33.65倍，2023E为23.75倍，2024E为17.25倍
• P/B：预计2022E为4.22倍，2023E为3.64倍，2024E为3.05倍

风险提示

• 重点型号列装交付速度不及预期
• 产能释放不及预期
• 改革速度不及预期

附录：三张报表预测摘要

损益表

• 主营业务收入：预计2022E为11,511百万元，2023E为14,700百万元，2024E为18,565百万元
• 毛利率：预计2022E为30.2%，2023E为30.7%，2024E为31.4%
• 净利润：预计2022E为1,444百万元，2023E为2,046百万元，2024E为2,817百万元

现金流量表

• 经营活动现金净流：预计2022E为586百万元，2023E为1,368百万元，2024E为1,840百万元
• 投资活动现金净流：预计2022E为-280百万元，2023E为-443百万元，2024E为-222百万元
• 筹资活动现金净流：预计2022E为251百万元，2023E为-224百万元，2024E为-294百万元

资产负债表

• 资产总计：预计2022E为21,366百万元，2023E为24,242百万元，2024E为27,743百万元
• 负债股东权益合计：预计2022E为21,366百万元，2023E为24,242百万元，2024E为27,743百万元
• 资产负债率：预计2022E为48.22%，2023E为46.79%，2024E为44.09%

比率分析

每股指标

• 每股收益：预计2022E为0.890元，2023E为1.261元，2024E为1.736元
• 每股经营现金净流：预计2022E为0.398元，2023E为0.929元，2024E为1.250元
• 每股净资产：预计2022E为7.100元，2023E为8.218元，2024E为9.815元

回报率

• ROE：预计2022E为12.54%，2023E为15.35%，2024E为17.69%
• 总资产收益率：预计2022E为6.13%，2023E为7.66%，2024E为9.21%
• 投入资本收益率：预计2022E为11.65%，2023E为14.02%，2024E为16.52%

增长率

• 主营业务收入增长率：预计2022E为30.96%，2023E为27.70%，2024E为26.29%
• EBIT增长率：预计2022E为45.22%，2023E为37.30%，2024E为37.51%
• 净利润增长率：预计2022E为47.14%，2023E为41.68%，2024E为37.67%

资产管理能力

• 应收账款周转天数：预计2022E为90.0天，2023E为85.0天，2024E为80.0天
• 存货周转天数：预计2022E为170.0天，2023E为160.0天，2024E为155.0天
• 应付账款周转天数：预计2022E为130.0天，2023E为110.0天，2024E为100.0天

偿债能力

• 净负债/股东权益：预计2022E为-27.95%，2023E为-27.43%，2024E为-30.12%
• EBIT利息保障倍数：预计2022E为13.0倍，2023E为8.7倍，2024E为9.7倍
• 资产负债率：预计2022E为48.22%，2023E为46.79%，2024E为44.09%

市场相关报告评级分析

• 买入：16次
• 增持：3次
• 中性：0次
• 减持：0次
• 评分：1.16

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

特别声明

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