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台灣股市研究總結（2013年8月9日）

核心內容總覽

本文為康和對台灣股市及相關產業的分析報告，涵蓋了經濟形勢、產業動態、個股評估與市場展望。主要內容包括：

• 經濟面：歐美經濟復甦、中國經濟有望在3Q13觸底，4Q13回升。
• 產業面：半導體產業庫存調整，但封測族群表現優於預期；汽車產業需求上升，相關公司表現亮眼。
• 個股評估：部分個股如智擎、F-鎧勝、京元電、日月光、彩富、燦輝、信邦等被給予買進建議，而宏碁、聯電、聯詠則被調降至中性評等。
• 市場指標：台灣加權指數下跌0.17%，OTC指數上漲0.64%；香港恆生指數上漲0.31%；中國上海指數微跌0.09%，深圳指數上漲0.39%。

主要觀點與關鍵信息

一、國際經濟與貨幣政策

• 美國經濟：消費信貸持續上揚，非循環信貸貸款年化成長率達10%，顯示汽車銷售穩定。Fed放寬信貸限制，有利於企業與消費活動，預期下半年經濟持續復甦。
• 英國貨幣政策：BOE將貨幣政策調整門檻設為失業率7%，預計至3Q16才會調整。此政策有助於延續寬鬆環境，對市場有支撐作用。

二、中國經濟與產業表現

• 進出口數據：7M13中國進出口數據優於市場預期，出口成長5.1%，進口成長10.9%。出口主要來自低端製造業，進口則受益於原物料需求回升。
• 經濟展望：預期2H13出口回穩，固定投資保持增速，中國經濟有望在3Q13觸底，4Q13緩步回升。
• 股市展望：中國股市目前PE僅10倍左右，預期3Q13將在1900~2050點附近震盪，待10月三中全會後才可能出現波段回升。

三、半導體產業

• 封測族群：7月營收普遍持平～小幅成長，但3Q13展望下修至3~8%。4Q13~1Q14將持續修正。
• 大型封裝廠優勢：大型封裝廠修正較晚，營收表現強於小型測試廠。日月光與京元電評價偏低，給予買進建議。
• 個別客戶表現：日月光有Wi-Fi模組與SiP產品可期待；矽品獲得Qualcomm訂單；京元電有OmniVision CIS訂單；矽格為最純正的MTK概念股。

四、汽車產業

• 怡利電與裕日車：財報表現符合預期與優於預期，評價偏低，建議買進。目標價分別為48元與360元。
• 營運動能：受益於中國車市日系品牌市佔率回升，下半年營運可望持續改善。

五、個股評估

• 智擎：現增案過關，MM-398臨床收案接近完成，預期數據表現正面。給予買進建議，目標價260元。
• F-鎧勝：3Q13營收回升至1Q13水準，費用率與稅率改善，EPS預估為18.72元，目標價206元。
• 彩富：7月營收MOM+13%，4Q13為營運高峰。目標價70元。
• 燦輝：受益於成本降低與下游需求回溫，2013年EPS預估為0.74元，建議買進，目標價11.2元。
• 信邦：7月營收MOM+8%，受益於綠能、醫療與汽車領域需求，目標價38元。
• 宏碁：2Q13由盈轉虧，2H13仍有虧損風險，評等調降至中性。
• 群創：受中國TV庫存調整影響，3Q13營收預估持平，評等中性。
• 康舒：3Q13展望保守，營收與獲利成長動能不足，評等調降至中性。
• 華東：專攻特殊型DRAM封測，評價未明顯偏低，建議中性。

重點個股與評等

結論與建議

• 積極買進標的：智擎、F-鎧勝、京元電、日月光、彩富、燦輝、信邦等個股因產業動能優勢、評價偏低、個別客戶表現佳等因素，給予買進建議。
• 中性評估標的：宏碁、群創、康舒、聯電、聯詠等個股因營運動能不足、產業調整或評價未明顯偏低，評等調降至中性。
• 整體市場：台灣股市表現略為疲軟，但部分產業與個股仍有成長空間，建議投資人關注評價偏低且有明確產業動能的標的。

圖表重點摘要

• 圖表一：顯示近5個月消費信貸變化，非循環信貸貸款持續成長。
• 圖表二：中國主要出口地區與進口項目表現，顯示出口動能來自低端製造業，進口則受益於原物料需求回升。
• 圖表三：封測族群3Q13營收成長預估，顯示大型封裝廠優於小型測試廠。
• 圖表四：燦輝歷年PB圖，顯示公司目前評價偏低。

研究報告精要

• 聯電：2H13面臨產業調整，主流先進製程落後，建議以特殊製程維持客戶關係，評等中性。
• 聯詠：SOC成長不如預期，全年獲利下修至8.16元，評等中性。

關鍵指標與數據

• 台灣加權指數：7,908點，淨變動-14，1日跌幅0.17%，1週跌幅1.84%。
• 台灣OTC指數：119點，淨變動+1，1日漲幅0.64%。
• 中國進出口數據：7M13出口YOY+5.1%，進口YOY+10.9%，貿易順差收窄。
• 半導體產業：封測族群7月營收持平～小幅成長，但3Q13展望下修至3~8%。
• 消費信貸：美國6月信貸餘額增加138億美元，非循環信貸貸款年化成長率達10%。

總結

康和認為，2013年下半年台灣股市整體表現將受到產業庫存調整與經濟復甦速度的影響。部分個股如智擎、F-鎧勝、京元電、日月光、彩富、燦輝、信邦因產業動能優勢與評價偏低，給予買進建議；而宏碁、群創、康舒、聯電、聯詠因營運動能不足或產業調整，評等調降至中性。投資人應關注評價偏低且有明確成長動能的個股，並留意市場整體情緒與產業趨勢。