20131028-华创证券-赣锋锂业-002460.SZ-法国Bolloré大力推动锂金属聚合物电池的运用_赣锋锂业将是电池级金属锂供应端最大受益者_16页_2mb

锂行业总结：赣锋锂业受益于法国Bolloré的LMP电池推广

核心内容

本报告主要分析了法国Bolloré集团在锂金属聚合物电池（LMP）领域的推广及其对赣锋锂业的影响。随着Bolloré与法国国立隆河电力公司（CNR）及雷诺汽车公司的合作推进，LMP电池在电动车和储能领域的应用前景广阔，从而显著拉动金属锂需求。赣锋锂业作为Bolloré的主要金属锂供应商，将从中受益。

主要观点

1. 法国Bolloré大力推动锂金属聚合物电池LMP的运用，将拉动金属锂需求

• 与CNR合作：Bolloré与CNR在电动车电力供应及光伏储能方面签订合作协议，CNR将持股5%并提供电力支持。双方还将在法国博莱纳进行1MWh太阳能储能试验，使用Bolloré的LMP电池。
• 与雷诺合作：Bolloré与雷诺合作推广电动车租赁计划，包括成立合资公司、Bluecar在雷诺工厂生产、共同设计和量产三座电动车。预计未来部分雷诺电动车将采用LMP电池。
• LMP电池需求测算：
  • 每1万辆Bluecar需要250吨电池级金属锂。
  • 每1MWh储能电池需要0.9吨金属锂。
  • Bolloré扩产后，LMP电池年产能可达32,500个30kWh电池组，每年需要电池级金属锂812吨，约占全球需求的23%。

2. 金属锂供应端：赣锋锂业处于龙头地位，三大壁垒限制竞争对手

• 赣锋锂业地位：2012年全球金属锂产量约3500吨，赣锋锂业产量为950吨，占全球30%。目前拥有1000吨产能，计划扩产500吨，产能位居全球之首。
• 三大壁垒：
  • 供应链壁垒：只有具备足够产能的供应商才能满足电动汽车的稳定供应需求，赣锋锂业是主要选择之一。
  • 技术与安全壁垒：LMP电池使用的电池级锂铝合金技术要求高，生产安全要求严，国内只有少数企业具备相关能力。
  • 产业链壁垒：金属锂生产涉及完整的产业链，尤其是中间产品氯化锂自产自用，增加了新进入者的投资门槛。

3. 赣锋锂业将是LMP电池金属锂原料供应的最大受益者

• 供应比例：目前Bolloré约70%的金属锂来自赣锋锂业，其余由FMC供应。
• 供应量预测：若Bolloré满产，每年将需要812吨电池级金属锂，赣锋锂业预计供应560吨，占其扩产后产能的约40%。
• 投资评级：维持“强推”评级，预期未来6个月内超越沪深300指数20%以上。

关键信息

• Bolloré的LMP电池优势：具有高能量密度、安全性好、可回收主要材料，适用于电动车和储能电池。
• Bluecar推广情况：截至2013年，巴黎Autolib计划已投放2500辆Bluecar，预计2013年达到3000辆，未来计划推广至里昂和波尔多。
• Autolib计划影响：减少2250万辆私家车的使用，减少约164,500,000公里的行驶距离，对环保和城市交通有显著影响。
• Bolloré的业务模式：采用租赁模式推广电动车，降低用户初期投入，同时通过太阳能、超级电容等技术提升车辆性能。
• 赣锋锂业财务预测：
  • 收入：预计2015年达到1468百万元，年均增长显著。
  • 利润：归属母公司净利润预计从2012年的70百万元增长至2015年的157百万元。
  • 财务指标：毛利率维持在24%左右，净利率稳定在11%左右，ROE和ROIC逐步提升。
  • 估值比率：P/E和P/B持续下降，显示市场对其未来增长预期较高。

风险提示

• Bolloré推广不及预期：若LMP电池推广不如预期，将影响赣锋锂业的市场需求。

分析师信息

• 彭波：金融学、投资学双硕士，15年证券行业经验，8年有色金属行业研究经验，连续三年“新财富最佳分析师”前三。
• 谢鸿鹤：金融学硕士，3年有色金属行业研究经验，2011年“新财富最佳分析师”第一名（团队）。
• 徐张红：材料科学与工程技术学士、金融学硕士，1年多有色金属行业研究经验，2012年“新财富最佳分析师”第三名（团队）。

赣锋锂业财务预测表

市场表现对比图

• 图表展示赣锋锂业近12个月的市场表现，显示其股价波动情况。

附录：法国Bolloré旗下BatScap另辟蹊径

• 业务模式：采用LMP电池+超级电容+太阳能电池的混合动力源，提供更安全和高效的电动车解决方案。
• 租赁模式：通过租赁方式推广电动车，降低用户成本，提升市场接受度。
• Bluecar性能：续航里程250公里，极速130KM/H，加速6.3秒，性能与主流电动车相当。
• Bluebus推广：作为公共交通工具，其LMP电池容量为90kWh，适用于城市交通，进一步扩大金属锂需求。

结论

赣锋锂业凭借其在金属锂领域的领先地位及技术壁垒，将成为Bolloré推广LMP电池的主要受益者。随着LMP电池在电动车和储能领域的广泛应用，赣锋锂业的市场份额有望进一步扩大，未来增长空间巨大。