20140609-广发证券-赣锋锂业-002460.SZ-收购锂聚合物电池企业_全产业链行业领先_11页_1mb

赣锋锂业 (002460.SZ) 总结

核心内容概述

赣锋锂业是一家在锂系列产品领域具有显著优势的企业，其产品线涵盖金属锂、碳酸锂、氯化锂、丁基锂、氟化锂等多种深加工锂产品，具备完整的产业链布局。公司通过收购深圳美拜电子 100%股权，进一步拓展至锂聚合物电池制造领域，实现产业链的向下延伸。此次收购采用股份支付与现金支付相结合的方式，总对价为4亿元，其中70%通过发行股份支付，30%为现金支付，并计划募集不超过1.3亿元的配套资金。公司对美拜电子设定了较高的盈利承诺，并根据实际业绩调整对价，体现了对标的资产的信心。

主要观点

• 产业链整合：赣锋锂业通过收购美拜电子，实现了从锂盐生产到锂聚合物电池制造的产业链整合，增强了公司在锂行业中的竞争力。
• 技术与市场优势：公司具备领先的技术优势，产品种类齐全，毛利率远高于行业平均水平，尤其在金属锂、丁基锂、氟化锂等产品上占据国内领先地位。
• 盈利预测与评级：预计2014-2016年每股收益分别为0.57元、0.78元和0.88元，对应市盈率分别为57.8倍、42.1倍和37.6倍。分析师给予公司“谨慎增持”评级。
• 风险提示：包括金属价格波动、产能释放不及预期、收购未通过审批等风险。

关键信息

收购详情

• 收购对象：深圳美拜电子
• 收购方式：股份支付（70%）+ 现金支付（30%）
• 对价总额：4亿元
• 发行股份价格：31.48元/股
• 发行股份数量：8,894,535股
• 配套资金募集：不超过1.3亿元，向不超过10名特定对象发行，价格不低于28.33元/股

美拜电子概况

• 行业地位：国内领先的锂聚合物电池生产企业，2013年软包聚合物锂电池产值位列第五。
• 客户资源：与海信、TCL、酷派、比亚迪、西可等大型客户合作。
• 盈利承诺：2014-2016年净利润不低于3,600万元、4,680万元和6,084万元。
• 对价调整机制：根据实际利润调整对价，最高可达5.8亿元。

产业链延伸

• 锂盐产能提升：推进万吨锂盐项目，提升金属锂、碳酸锂、氢氧化锂等产品的产能。
• 原材料保障：通过海外锂资源收购（如爱尔兰Blackstairs锂矿项目），增强原材料供应的稳定性。

财务表现

• 2013年业绩：营业收入6.86亿元，净利润7,412万元。
• 盈利预测：预计2014-2016年净利润分别为10,182万元、13,964万元和15,631万元。
• 估值指标：2014年PE约57.8倍，2016年PE约37.6倍。

公司结构与控制权

• 实际控制人：李良彬及其家族，持股比例29.28%。
• 股东背景：第三大股东为五矿集团，具备强大的产业资源整合能力。

盈利预测与估值

风险提示

• 金属价格波动：锂价变动可能影响公司盈利能力。
• 产能释放不及预期：万吨锂盐项目若无法按计划投产，可能影响业绩增长。
• 收购审批风险：交易可能面临未通过审批的风险。

相关研究

• 季报与年报：公司2014年季报及年报显示业务稳定增长，锂深加工和矿资源开发取得突破。
• 公告信息：公司公告显示其在锂资源勘探和海外并购方面有明确布局。

财务比率概览

总结

赣锋锂业通过收购美拜电子，进一步完善其锂产业链布局，拓展至锂聚合物电池制造领域，提升市场竞争力。公司具备较强的盈利能力与技术优势，产品毛利率领先行业，盈利增长稳定。尽管面临金属价格波动、产能释放不及预期等风险，但公司未来增长潜力较大，分析师给予“谨慎增持”评级。