2017-从时刻表深挖冬春航季变化，兼论民航新政影响_20页-1mb

航空运输行业分析总结

核心内容

• 行业背景：2017年我国民航保持高速增长，但面临供需错配问题，尤其是一线城市机场时刻紧张，导致准点率低迷，影响服务质量与盈利能力。
• 民航新政：为应对这一问题，2017年9月民航局发布115号文，通过控总量调结构，限制热点机场时刻增量，提升航班正点率。
• 航季变化：2017年冬春航季，我国民航计划执行日均班次14682班次，同比增长7.7%，环比增长0.3%。一线城市机场时刻总量增速仅为2.9%，而二线城市机场仍保持迅猛增长。
• 供需结构：供需错配问题在高增速下加剧，一线机场由于时刻紧张，供给受限，而二线机场因需求增长较快，时刻增量空间较大。
• 政策影响：新政将带来供需结构的优化，预计价格水平将出现明显改善，且2018-2020年有望迎来票价管制放松的窗口期。

主要观点

• 低准点率问题：由于一线机场时刻紧张，航班起降受限，导致准点率低迷，进而影响服务质量与盈利能力。
• 供需错配：一线城市需求旺盛，但供给受限，而二线城市需求增长迅速，但价格水平相对低迷。
• 新政预期：新政将有助于提升行业整体准点率，优化供需结构，提升价格弹性，改善行业收益品质。
• 未来展望：2018-2020年行业将迎来票价市场化改革，叠加空域资源优化，有望改善供需结构，提升盈利水平。

关键信息

• 行业数据：2017年冬春航季，我国民航周计划班次为102771班次，日均班次14682班次，同比增长7.7%，环比增长0.3%。
• 一线城市机场：前十大机场每周计划离港航班共38298架次，同比增速为2.9%，市场集中度相对稳定。
• 二线城市机场：排名十一至三十名的机场每周计划离港航班共30676架次，同比增速为7.5%，市场集中度有所下降。
• 运力增长：行业机队增速预计在9%左右，但供给增速将低于2017年，因热点机场时刻受限。
• 航空公司表现：国航、南航、春秋航空等航空公司计划班次增速不同，国航和南航在2018年可能受益最大。

投资建议

• 长期标的：推荐中国国航，因其存量收益品质最高；关注南方航空，因其在二线城市市场份额较高，业绩弹性最大。
• 短期受益：运力投放稳健的航空公司如国航和春秋航空，可能在2018年价格改善明显。
• 政策预期：期待票价市场化改革及空域资源优化，以进一步改善供需结构，提升行业盈利水平。

风险提示

• 宏观经济下滑：可能影响航空需求。
• 油价上涨：增加航空公司运营成本。
• 汇率波动：影响国际航线收益。
• 安全事故：可能影响行业安全与运营效率。

重点标的推荐

相关政策

• 115号文：严控机场时刻容量，优化航班结构，提升航班正点率。
• 空域容量评估：推动空域资源优化，改善供需结构。
• 票价市场化改革：预计2018-2020年逐步实施，利好全行业。

行业趋势

• 票价改善：预计2018年票价将有所提升，尤其是一线城市间航线。
• 运力投放：运力投放将向中西部及东部小机场倾斜，缓解一线机场压力。
• 军民融合：有助于增加空域资源，改善供需结构，提升盈利水平。

行业影响

• 正点率提升：新政将有助于提升航班正点率，改善服务质量。
• 供需结构优化：通过控制运力投放，提升行业整体收益品质。
• 票价市场化：有望与供给瓶颈产生共振，推动票价上涨。

结论

民航新政将带来行业供需结构的优化，提升航班正点率，改善服务质量与盈利能力。未来几年，随着票价市场化改革及空域资源优化，行业将迎来更好的发展机遇，推荐关注中国国航、南方航空及春秋航空等公司。