20130619-广发证券-中小市值研究之美丽中国系列报告（三）_从环保角度看印染行业-行业门槛提高_行业分化加剧_18页_1mb

广发证券中小市值研究之美丽中国系列报告（三）总结

核心内容概述

本报告围绕印染行业在环保政策和经济转型背景下的发展现状与前景进行分析，重点指出行业在高耗能高污染特征下，面临日益严峻的环境压力和市场需求变化。同时，随着国家对环保治理的加强和行业准入门槛的提高，印染行业正经历从粗放型向集约型发展的转型，具有环保节能技术的大型企业有望迎来发展机遇。

主要观点

• 行业高能耗高污染问题突出：印染行业是纺织工业中能耗和污染最严重的部分，其水电煤成本占总成本的40%，废水排放占全国工业废水的12%，成为第三大水污染源。
• 需求不振与环保压力双重影响：受全球经济复苏乏力影响，印染行业需求增长放缓，同时环保政策趋严，导致企业成本上升，经营压力增大。
• 行业准入门槛提高，淘汰落后产能：自2008年起，国家逐步提高行业准入标准，2010年工信部进一步提升门槛。预计未来准入标准将再次调高，对中小企业形成较大压力。
• 行业供给结构将发生重大变化：随着环保治理和产能淘汰，行业供给将逐步减少，推动市场向优势企业集中，实现“腾笼换鸟”。
• 投资重点转向质量与技术：未来印染行业将更注重质量提升、技术进步和节能减排，而不是单纯追求产量增长，投资价值将向具备先进技术的企业倾斜。

关键信息

行业现状

• 印染行业是纺织工业的重要组成部分，占纺织工业总产值约10%。
• 印染行业年耗水量近100亿吨，污水排放占全国工业的12%。
• 印染生产过程中热能消耗占比最高，其中蒸汽占总耗能的80%以上。
• 2012年印染行业产量为566.02亿米，同比下降2.06%。
• 印染行业产值增速好于产量增速，毛利率有所提升，表明行业向高端化发展。

行业发展趋势

• 固定资产投资趋于稳定，但环保投入和技改投资持续上升。
• 行业未来将从“量”向“质”转变，年均产量增长目标下调至3%，而产值增长目标保持在12%左右。
• 通过淘汰落后产能，预计行业供给将下降，市场空间向优势企业集中。

企业分化趋势

• 缺乏先进技术和环保能力的中小企业将面临淘汰，而具备节能环保技术的大型企业有望实现快速增长。
• 劳动力与能源成本上升，使得行业整体成本压力加大，中小企业生存空间受限。

相关上市公司

风险提示

1. 环保治理政策实施力度低于预期；
2. 纺织品需求持续低于预期。

投资建议

• 行业将经历从“量”向“质”的转变，建议关注具备环保节能技术、高端产品生产能力及良好市场地位的龙头企业；
• 未来行业集中度将提高，环保合规和技术创新将成为核心竞争力；
• 印染行业在“美丽中国”战略下具有长期投资价值，但短期需面对成本上升和产能调整的压力。

图表索引

• 图1：近几年我国纺织行业销售产值变化趋势
• 图2：2004-2010年纺织行业排污及利润占全国工业比重
• 图3：纺织印染行业污染严峻
• 图4：印染总产值占纺织工业总产值比
• 图5：印染过程中消耗热能的分布情况
• 图6：近十年我国纺织企业利润及其增速变化
• 图7：印染行业近年来产量变化
• 图8：印染行业产值增速好于产量增速
• 图9：印染行业主要细分行业毛利率及其变化趋势
• 图10：印染行业产销率变化趋势
• 图11：印染行业固定投资及其增速
• 图12：2010-2012印染行业淘汰落后产能情况
• 图13：印染行业产能地区分布
• 图14：燃料动力价格指数
• 图15：丝、毛、棉印染细分行业管理费用变化趋势

行业规划重点

• 到2015年，规模以上印染企业产量目标为695亿米，年均增长3%；
• 工业总产值目标为5349亿元，年均增长12%；
• 出口总额目标为190亿美元，年均增长8%；
• 行业将通过技术升级、产能优化和环保治理，实现从粗放型向集约型转变。

结论

印染行业在环保压力和市场需求变化下，将经历结构性调整与产业升级，未来投资价值将更多体现在环保技术、产品附加值和企业集中度提升方面。具备先进技术和环保能力的企业将受益于行业转型，而中小企业将面临淘汰风险。