20250513-西南证券-扬杰科技-300373.SZ-2025年一季报点评_利润率修复成效显著_SiC业务成长性未来可期_12页_2mb

扬杰科技（300373）2025年第一季度财报显示，公司实现营收158亿元（+189%）、归母净利润27亿元（+512%），业绩持续向好。2024全年营收达603亿元（+1153%），归母净利润100亿元（+85%），毛利率331%（+28个百分点）、净利率166%（-0.5个百分点）。2025Q1毛利率和净利率分别为346%、171%，同比分别提升69和37个百分点，费用率显著优化，销售/管理/研发费用率同比分别下降0.5、10、3个百分点。

公司深耕第三代半导体领域，构建"IDM+Fabless"混合模式，重点布局MOSFET、IGBT、SiC等高端功率器件。2024年各板块收入构成：半导体器件520亿元（+125%）、分立器件芯片50亿元（+29%）、半导体硅片19亿元（+72%）、其他业务14亿元（+143%）。SiC业务通过IDM技术实现产品迭代，已应用于新能源汽车、光伏储能等领域。IGBT完成8/12吋平台全系列开发并批量出货，MOSFET在车载DC-DC、无线充电等场景实现量产。公司计划2025Q4开展国产主驱碳化硅模块验证。

盈利预测方面，预计2025-2027年归母净利润分别为121/145/171亿元（复合增速196%），EPS为2.23/2.68/3.16元，对应2025年PE26倍，目标价5798元。公司2025年经营活动现金流净额26亿元（+1049%），财务状况稳健。通过"123"战略体系拓展产品矩阵，构建涵盖材料、晶圆、封装器件的全产业链一体化运营。重点布局新能源汽车、人工智能等战略领域，研发投入持续加大，2024年研发费用42亿元（+190%），2025Q1研发费用10亿元（+145%）。

风险提示包括研发进度不及预期、行业需求不及预期等。公司拥有稳定股权结构，实际控制人梁勤持股47.83%，主要客户包括Tier1供应商及终端车企。拟通过收购东莞贝特电子强化保护器件产品线，提升综合竞争力。财务数据显示，资产周转率0.45，资产负债率35.8%，ROE达109.2%，经营活动现金流持续增长。