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衍界资讯－华夏理财：“碳中和”与ESG投资系列报告（二）迎接碳交易时代

核心内容

本报告围绕“碳中和”与ESG投资主题，重点分析了欧盟碳交易市场的发展历程、碳价波动原因及对铝行业的实际影响，并结合中国碳市场试点经验，探讨了中国碳交易市场的发展现状及未来投资机会。

主要观点

欧盟碳交易市场发展

• 欧盟碳排放交易体系（EUETS）自2005年建立，是全球最早、最成熟的碳市场。
• EUETS采用“限额和交易”机制，设定温室气体排放上限，并逐年递减，以实现减排目标。
• 在EUETS的发展过程中，经历了四个阶段，其中第三阶段（2013-2020）开始强化拍卖机制，减少免费配额。
• 2021年起，EUETS进入第四阶段，碳价将大幅上涨，以应对2030年减排目标。

欧盟碳价触底事件

• 2008年后碳价持续低迷，主要由于欧债危机、祖父法分配导致配额超发、页岩气革命带来的煤炭价格下降。
• 碳价低导致绿色电力在成本上不具备竞争力，影响了减排政策的实施效果。
• 中国可借鉴EUETS经验，合理控制配额供给，推行“污染者付费”原则，建立更加科学的碳市场机制。

中国碳市场发展现状

• 中国自2011年起在7个省市开展碳交易试点，涵盖电力、钢铁、水泥等高耗能行业。
• 2021年，中国碳交易市场全面启动，标志着全国统一碳市场的初步形成。
• 当前中国各试点市场在配额分配、交易机制、处罚规则等方面存在差异，整体市场有效性有待提升。

中欧碳市场对比

欧洲碳交易对铝行业的影响

• 欧洲铝行业碳排放量低，单位营收碳排放量仅为322.93吨/百万人民币，远低于中国铝业。
• 欧洲铝业协会提出三种情景预测，分别对应不同政策支持下的铝行业发展。
• 未来欧洲铝行业可能面临更大的成本压力，需依赖政策补贴或技术升级以应对。

中国铝行业碳中和前景

• 中国电解铝产量占全球50%以上，火电铝占比高达86%，碳排放成本压力大。
• 水电铝成本优势明显，未来有望成为主流。
• 云铝股份等企业已布局水电铝生产，具备显著成本优势。

关键信息

• 欧盟碳交易机制对实现碳中和目标具有重要参考价值。
• 中国碳市场目前处于试点阶段，需加快建立全国统一市场。
• 清洁能源（光伏、风电）作为碳排放降低的主要手段，未来十年预计年均新增装机超120GW。
• 水电铝成本优势明显，未来有望成为电解铝行业的主流生产方式。
• 碳交易市场对行业转型具有显著推动作用，特别是对高碳排放行业。

投资逻辑

• 清洁能源（光伏、风电）：随着碳交易市场的发展，火电将逐步退出，清洁能源将进入高速发展期。
• 水电铝行业：由于水电成本低，未来有望在碳中和背景下获得竞争优势，具备长期投资价值。
• 碳市场机制完善：全国统一碳市场将加速能源结构转型，为新能源及低碳工业带来新的投资机遇。

未来展望

• 中国碳市场将逐步向欧盟模式靠拢，提升配额分配的科学性与市场有效性。
• 碳交易价格上升将对高碳排放行业造成更大影响，推动行业绿色转型。
• 各行业需提前布局碳资产管理，以应对碳市场带来的成本压力。
• 未来将重点探讨碳配额、定价机制、碳计量规则、碳足迹等议题。

参与机构

• 华夏理财：华夏银行全资子公司，注册资本30亿元，致力于ESG投资研究。
• 衍界资讯：深圳总部，专注ESG研究与数据服务，提供责任投资解决方案。

数据来源

• 白宫行政命令
• 欧盟碳交易市场数据
• 国际能源署（IEA）报告
• 国家生态环境部文件
• 国际铝业协会数据
• 海德鲁2019年报
• 中国铝业社会责任报告

总结

本报告指出，碳交易市场作为实现碳中和目标的重要工具，对推动行业低碳转型具有重要意义。中国碳市场发展尚处于试点阶段，需借鉴欧盟经验，完善市场机制，提升市场有效性。清洁能源与水电铝行业在碳中和背景下将获得显著竞争优势，是未来重点投资方向。