20250513-山西证券-新致软件-688590.SH-净利润短期承压_AI商业化进展迅速_6页_431kb

新致软件（688590SH）2024年年报及2025年一季报显示，公司全年实现收入1995亿元，同比增长18.57%；但归母净利润为0.08亿元，同比减少88.21%，扣非净利润为-0.04亿元，同比减109.51%。2025年一季度收入43.4亿元，同比微增0.21%，归母净利润0.16亿元，同比增长40.4%，扣非净利润0.15亿元，同比增长99.5%。

行业表现方面，保险行业收入72.8亿元，同比增长286.5%，主要受益于AIGC应用、IFRS17系统建设及信创改造；银行及其他金融行业收入50.2亿元，同比持平，但受核心银行客户缩减IT预算影响，导致收入承压，公司通过拓展资管、券商客户以维持规模；企服行业收入69.2亿元，同比增长241.4%，得益于汽车、运营商、政务等领域加速数智化转型。

财务数据与利润结构显示，2024年主营业务毛利率25.23%，较上年下降10个百分点，主要因股权激励股份支付费用及可转债利息计提；若剔除上述因素，毛利率与2023年持平。2025年一季度毛利率提升29.1个百分点。销售费用增长4381%，管理费用增长3211%，研发费用增长1257%。剔除股权激励及可转债利息影响后，2024年归母净利润为0.63亿元，扣非净利润为0.5亿元。截至2025年3月底，合同负债达0.67亿元，较2024年底增加0.48亿元，反映订单充足。

技术布局与商业化进展方面，公司完成新致新知大模型研发，采用MoE架构，参数规模达98B，已嵌入新致新知平台；软件机器人产品矩阵覆盖保险、汽车等领域，保险领域AI产品应用于营销、承保、理赔、服务各环节，服务中国太保、中国人保、中国人寿等数十家机构；汽车领域开始向整车厂提供智能营销工牌；推出基于昇腾、海光AI芯片的AI一体机，截至2025年4月底，累计在金融和司法政务领域落地订单超百台。

投资建议方面，公司作为保险IT领域领先企业，正加速AIGC技术融入产品线，预计2025-2027年EPS分别为0.38、0.62、0.88元，对应PE分别为56.9、35.2、24.7倍，首次覆盖给予“买入-A”评级。

主要风险提示包括：AI商业化落地不及预期；宏观经济波动导致金融行业客户缩减IT预算；市场竞争加剧影响技术能力；人力成本上升压缩毛利率。此外，财务数据预测显示2025-2027年营业收入分别为2387、2953、3632亿元，净利润分别为162、231、271亿元，毛利率分别为27%、27.8%、28.4%，净利率分别为5.56%、5.64%。

报告强调数据来源为“最闻”及山西证券研究所，部分数据因排版或格式问题存在歧义，需结合上下文理解。