20181025-信达证券-圣农发展-002299.SZ-三季度续写辉煌_鸡价维持景气全年业绩高增可期_6页_1mb

证券研究报告总结 - 圣农发展 (002299.SZ)

核心内容

本报告对圣农发展2018年三季报进行点评，认为公司业绩表现优异，受益于行业景气度提升和成本管控能力增强，预计公司未来业绩将持续增长。

主要观点

• 三季度业绩亮眼：2018年前三季度公司实现营业收入80.56亿元，同比增长9.29%；净利润8.04亿元，同比增长231.93%。公司预计全年归母净利润将达12.05-12.55亿元，同比增长282.42%-298.29%。
• 盈利能力显著提升：2018Q3综合毛利率达23.23%，同比提升13.40个百分点，环比提升8.73个百分点，主要受益于鸡肉价格持续上涨及成本控制能力增强。
• 行业景气持续：受引种断档和换羽受限影响，行业供给收缩，禽价屡创新高。公司预计行业景气有望持续至2019年。
• 收益质量改善：公司经营活动净收益占利润总额比重达95.76%，经营活动现金流净额同比增长61.03%。
• 财务状况优化：资产负债率降至44.75%，流动比率和速动比率分别提升7.77%和5.86%，偿债能力增强。
• 盈利预测：预计公司2018-2020年摊薄每股收益分别为0.90元、1.49元、1.96元，维持“增持”评级。

关键信息

营收与净利润预测

行业分析

• 鸡肉价格持续上涨：三季度鸡肉零售价和白条鸡批发价稳步提升，且鸡苗价格突破前期高点，显示供需缺口仍未填满。
• 消费旺季影响：每年一、三季度为鸡肉消费旺季，禽价高点通常出现在2月和9月。
• 供给收缩：祖代鸡存栏量维持在近五年低位，行业景气有望超预期延续。

财务指标分析

• 资产负债表：流动资产和非流动资产持续增长，负债合计下降，资产结构优化。
• 利润表：营业收入和净利润持续增长，毛利率显著提升，EBITDA增长明显。
• 现金流量表：经营活动现金流净额增长显著，投资活动现金流净额有所下降，筹资活动现金流净额减少。

风险提示

• 鸡肉价格波动
• 疫情风险
• 政策变动风险

研究团队简介

• 康敬东：行业分析师，北京大学光华管理学院MBA，长期从事农业及食品行业研究。
• 刘卓：研究助理，对外经济贸易大学金融学硕士，中国农业大学动物科学专业学士，2017年加入信达证券研发中心。

评级说明

• 买入：股价相对强于基准20%以上
• 增持：股价相对强于基准5%~20%
• 持有：股价相对基准波动在±5%之间
• 卖出：股价相对弱于基准5%以下

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