20220417-西部证券-半导体_业绩超预期_半导体景气度持续_从台积电看半导体景气度趋势_9页_560kb

台积电半导体景气度趋势分析总结

核心内容概述

台积电2022年第一季度业绩显著超预期，营收达到1091.2亿元，同比增长35.5%，环比增长12.1%。净利润为450.5亿元，同比增长45.1%，环比增长22%。整体毛利率达到55.6%，净利率为46.5%，均超出前期指引上限，反映出公司营收能力和盈利能力的持续增强。主要驱动因素包括HPC（高性能计算）和汽车业务的强劲增长，产品结构优化，以及汇率因素。

主要观点

行业景气度持续

• 半导体行业整体处于高景气状态，2022年Q1营收增速高于行业平均。
• HPC业务营收占比达到41%，环比增长26%，成为增长的主要动力。
• 智能手机营收占比下降至40%，受需求趋弱影响，但仍是重要收入来源。
• 物联网和汽车业务营收也分别环比增长5%和26%，显示出结构性增长趋势。

资本开支与产能扩张

• 2022年Q1资本开支为582.5亿元，预计全年资本开支维持在2484-2732.4亿元。
• N3制程于2022H2量产，N3E预计2023年下半年批量生产，N2预计2025年量产。
• 公司在全球多地扩展产能，包括中国大陆、日本、美国和中国台湾，以应对市场需求。

未来增长预期

• 2022年Q2营收指引为1093-1130亿元，中枢环比增长1.87%。
• 预计2022年全年营收增长在25%-29%之间，HPC将成为主要增长来源。
• 政策支持如“东数西算”和碳中和背景下的新能源发电需求，将进一步增强行业增长弹性。

关键信息

财务表现

• 2022Q1毛利率为55.6%，净利率为46.5%，均高于预期。
• 现金和有价证券总额达12820.6亿新台币，流动负债为8228.7亿新台币。
• 营运资金和短期贷款均有所增加，显示公司对未来的资金需求和投资计划。

产能与技术进展

• 2022Q1晶圆出货量增长1.4%，出货价格增长10.1%，显示结构性产能紧张。
• 3nm制程已进入量产阶段，预计2022年下半年开始，2023年下半年量产N3E。
• 2nm制程研发进展顺利，预计2024年底试产，2025年下半年或年底量产。

供应链与风险应对

• 公司采取多元化、全球化供应策略，优化本土供应链，保障材料供应和交付能力。
• 预计2022年全球代工市场增长约20%，公司对市场保持信心。
• 面对供应链中断风险，公司建立风险管理系统，积极应对。

风险提示

• 客户需求不达预期
• 经济复苏不达预期
• 全球地缘政治风险
• 供应链中断风险

行业投资评级

• 行业评级：超配
• 评级变动：首次

附录要点

• 资本开支：2022年资本开支维持高位，主要用于先进和成熟制程产能建设。
• 2nm技术：预计2025年量产，将采用新的晶体管架构。
• 3D封装：2021年贡献41亿美元营收，预计2022年增长与整体营收持平，未来5年增速略高于平均。
• 客户合作：公司强调与客户紧密合作，确保产能和产品供应，不依赖单一客户。

总结

台积电2022年Q1业绩表现强劲，反映出半导体行业整体的高景气度。HPC和汽车业务成为主要增长引擎，而智能手机需求有所疲软。公司资本开支维持高位，技术制程持续推进，尤其是3nm和2nm技术的量产计划。面对供应链风险和通胀压力，公司采取多元化策略和有效成本控制，确保毛利率稳定在53%以上。行业未来增长动力来自结构性需求和政策支持，公司对市场保持乐观预期，投资和产能规划以长期需求为基础，对行业衰退具备一定抵御能力。