20161213-西部证券-11月宏观经济数据简评_实际投资开启趋势性回落阶段_稳增长压力很大_11页_792kb

宏观经济研究报告总结

核心内容概述

2016年11月宏观经济数据显示，整体经济复苏迹象不明显，投资增速继续回落，消费增长尚未形成趋势性回暖，稳增长压力较大。预计2016年GDP实际增速为6.7%，名义增速为7.5%；2017年实际GDP增速维持在6.5%，名义增速上调至8%。全年CPI增速预计为2%。2017年财政大幅宽松的可能性不大，财政赤字率维持在3%，政府债务GDP占比为45%。

主要观点

• 投资趋势性回落：固定资产投资名义增速企稳，但实际增速回落，上游行业投资降幅收窄，下游行业投资部分回升，但整体仍呈现回落趋势。
• 房地产投资大幅下滑：房地产开发投资增速显著下降，库存去化趋势延续，新开工面积增速回调。
• 消费增长乏力：社会消费品零售总额名义和实际增速小幅回升，但趋势性回暖不明显。
• 工业增加值略升：规模以上工业增加值同比增速略有上升，但部分行业增速回调，国企表现相对较好。
• 财政收支增速下行：财政收入和支出同比增速均呈下行趋势，但土地出让金收入增速上升，对政府性基金收入形成支撑。

关键信息

一、固定资产投资

• 2016年1-11月固定资产投资总额为53.9万亿元，同比增速8.3%，与上月持平。
• 基建投资同比增速17.2%，较上月下降0.4个百分点。
• 11月当月固定资产投资名义增速8.8%，实际增速5.3%，实际增速较上月下降2.2个百分点。
• 上游行业投资降幅收窄，如煤炭、黑色金属冶炼等；下游行业如医药、专用设备、汽车投资回升。

二、房地产开发投资

• 2016年1-11月房地产开发投资总额为93,387亿元，同比增速6.5%，较上月略降0.1个百分点。
• 11月当月房地产开发投资名义增速5.7%，实际增速2.4%，较上月分别下降7.7和近10个百分点。
• 商品房待售面积同比增速-0.8%，销售面积同比增速24.3%，连续11个月超过20%。
• 新屋开工面积同比增速7.6%，较上月下降0.5个百分点。

三、社会消费品零售

• 2016年11月社会消费品零售总额为30,959亿元，名义增速10.8%，实际增速8.3%，较上月分别回升0.8和0.5个百分点。
• 但月度实际值3个月移动平均增速年率8.2%，较上月回落0.3个百分点，显示消费增长仍不强劲。

四、规模以上工业增加值

• 11月当月工业增加值同比增速6.2%，较上月略升0.1个百分点。
• 1-11月制造业增加值同比增速6.9%，采矿业增加值同比增速-0.9%，连续5个月负增长。
• 国企工业增加值同比增速1.5%，连续5个月正增长；外商及港澳台企业增速4.4%，略有上升。
• 医药、专用设备、汽车等行业增速回升，食品、化工、有色等增速回调。

五、财政状况

• 1-11月财政收入累计值14.83万亿元，同比增速5.7%，较上月下降0.2个百分点。
• 财政支出累计值16.58万亿元，同比增速10.2%，较上月回升0.2个百分点。
• 财政赤字总计17,589亿元，同比扩大。
• 土地出让金收入同比增速19.1%，地方政府性基金收入同比增速16.4%，对财政收入形成支撑。

结论

宏观经济尚未出现明显复苏迹象，投资回落趋势持续，消费增长仍不明确，2017年稳增长压力较大。预计2016年实际GDP增速为6.7%，名义增速为7.5%；2017年实际GDP增速维持在6.5%，名义增速上调至8%。全年CPI增速预计为2%。2017年财政宽松空间有限，赤字率维持在3%，政府债务GDP占比为45%。政策需在稳增长与结构性改革之间寻求平衡。