20241101-国联证券-中国中免-601888.SH-海南市场销售承压_口岸免税大幅增长_6页_1mb

中国中免（601888）发布2024年第三季度报告，业绩显著下滑。前三季度实现营收4302亿元，同比下滑154%；归母净利润392亿元，同比下滑247%；扣非归母净利润387亿元，同比下滑254%。其中，第三季度单季营收1176亿元，同比下滑215%；归母净利润64亿元，同比下滑525%。

业绩下滑主要受消费意愿不足及台风等因素影响。尽管海南离岛免税销售额同比下降356%，但得益于出入境客流回升，口岸免税业务大幅增长，北京机场免税门店收入同比增长超140%，上海机场近60%。

虽然公司毛利率稳定在32.0%，但费用上升进一步压缩利润空间。三季度存货周转天数降至186天，体现了积极调整。

展望未来，预计2024至2026年营业收入分别为5819亿、6493亿和7187亿元，同比增速为-13.8%、+11.6%和+10.7%；归母净利润预计为505、599和683亿元。维持“买入”评级。

主要风险包括宏观经济放缓、竞争加剧、政策落地不及预期等。