20180820-华泰证券-照明工程行业深度报告_照明工程进入文创灯光新阶段_21页_2mb

行业研究/深度研究总结

核心内容

本报告分析了照明工程行业进入文创灯光新阶段的趋势，认为该行业在国家推动基础设施建设的背景下，正在从传统的“美其容、丰其景”向“彰其文”发展，强调通过科技与文化的结合，提升旅游体验和经济效益。同时，报告指出照明工程行业的资质壁垒高、竞争格局良好，具备较大的预期差，未来有望迎来估值修复。

主要观点

1. 文创灯光的定义与内涵

   • 文创灯光是融合视觉、动漫、文化、移动互联网、投影和灯光的新型照明形式。
   • 其内涵向“美其容、丰其景、彰其文”三个方面延伸，强调文化与科技的融合。
   • 文创灯光不仅美化城市景观，还能丰富旅游体验，展现地方历史文化。

2. 文创灯光的全球影响力

   • 文创灯光在世界各地有着广泛的应用，如悉尼、柏林、里昂、阿姆斯特丹、根特等地的灯光节。
   • 悉尼灯光节在2017年吸引了223万游客，同比增长35%，带来超过1.43亿澳元收入。

3. DOT时代的体现

   • 文创灯光是DOT（Display of Things）时代的一种具体体现，通过LED、投影灯等科技产品实现多样化内容展示。
   • 借助DOT理念，文创灯光可创造更多视觉焦点，提升旅游吸引力和变现能力。

4. 经济效益显著

   • 文创灯光可通过旅游经济、定制内容投放、周边产品销售等方式实现经济效益。
   • 以武汉“梦幻江城”和深圳宝安“光明柱”为例，灯光秀带动了游客数量和消费水平的提升。

5. 照明工程的行业特点

   • 照明工程是文创灯光的基础，具备较高的资质壁垒，且资金占用比例相对较低。
   • 2017年国内景观照明市场规模达到796亿元，同比增长37.5%。
   • “双甲资质”是大型项目的进入壁垒，具备一定市场稀缺性。

6. 估值修复潜力

   • 照明工程行业在竞争格局、回款周期、变现潜力等方面仍有较大预期差。
   • 重点推荐利亚德和洲明科技，认为其在文创灯光领域具备竞争优势。

7. 演艺4.0的发展

   • 演艺4.0是通过声光电、AR/VR等技术实现的沉浸式文化演艺形式。
   • 该模式将传统2B、2G项目转化为2C项目，增强业绩的可预见性和盈利能力。

8. 旅游消费升级

   • 旅游行业正在经历消费升级，游客对文化体验和旅游质量要求更高。
   • 2017年我国旅游总收入达到5.4万亿元，人均出游次数为3.7次，旅游市场潜力巨大。

9. 二三线景区的市场机会

   • 二三线景区演艺市场仍处于起步阶段，未来有望成为旅游演艺的重要增长点。
   • 通过轻资产模式，旅游演艺项目可快速复制并推广至更多城市。

关键信息

• 行业评级：光学光电子II，增持（维持）
• 重点推荐公司：利亚德、洲明科技
• 行业数据：2017年国内景观照明市场规模达796亿元，同比增长37.5%。
• 双甲资质：截至2018年第一季度，国内仅有53家企业具备“双甲资质”。
• 毛利率：2017年利亚德和名家汇的毛利率分别为52.8%和41.5%。
• 旅游收入：2018年旅游总收入目标为5.98万亿元，同比增长13%。
• 项目案例：利亚德在茅台镇打造的《天酿》项目，通过文创灯光与文化演艺结合，实现30年门票收入权。

图表摘要

• 图表1：照明工程的内涵正在不断延伸
• 图表2：杭州G20灯光秀
• 图表3：青岛上合峰会灯光秀
• 图表4：悉尼灯光节中悉尼歌剧院的场景
• 图表5：悉尼灯光节海港大桥的灯光场景
• 图表6：里昂灯光节教堂灯光秀场景
• 图表7：里昂灯光节城市街景
• 图表8：柏林灯光节中柏林大教堂场景
• 图表9：柏林灯光节中勃兰登堡门场景
• 图表10：我国“闹花灯”的历史变迁
• 图表11：2017年湖北省元旦假期游客总人数同比增长6.5%
• 图表12：2017年武汉市元旦假期游客总人数同比增长31.8%
• 图表13：宝安光明柱场景
• 图表14：深圳宝安海滨广场灯光秀
• 图表15：以植物作为影像载体的示意图
• 图表16：以地面、墙面作为影像载体的示意图
• 图表17：将LED灯与气球相结合的“告白气球”示意图
• 图表18：文创灯光周边产品LED帽子示意图
• 图表19：传统景观照明的市场规模在2015-2017年间加速增长，2017年达到796亿元
• 图表20：2017年利亚德市政项目营收占比达到77%
• 图表21：2015-2017年利亚德照明工程项目合同金额构成
• 图表22：照明工程设计业务流程
• 图表23：照明工程设计资质划分依据
• 图表24：照明工程业务流程
• 图表25：照明工程施工资质划分
• 图表26：截至18Q1末，行业内具备“双甲资质”的企业目前仅有53家
• 图表27：照明工程项目各环节资金需求情况经验值
• 图表28：2014-2017年利亚德、名家汇的毛利率更高
• 图表29：2014-2017年利亚德、名家汇的ROE更高
• 图表30：2016-2017年利亚德、名家汇的速动比率更高
• 图表31：2014-2017年利亚德、名家汇资产负债率更低
• 图表32：2018年力争实现旅游总收入5.98万亿元
• 图表33：2017年总体客单价6748元，较2016年提升877元
• 图表34：三个不同类型的旅游演出区别及代表作
• 图表35：印象·刘三姐演出剧照
• 图表36：宋城千古情演出剧照
• 图表37：文化演艺发展阶段
• 图表38：《又见五台山》表演场景
• 图表39：茅台镇演艺4.0项目总体设计
• 图表40：茅台镇水舞灯光秀
• 图表41：2016年杭州、三亚、丽江的演艺门票收入占全国34%
• 图表42：2016年华中、华北、西部地区演艺市场仍处于起步阶段

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3. 《利亚德(300296，买入)：加大渠道建设，彰显品牌竞争力》2017.07

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风险提示

• 竞争加剧可能导致毛利率下滑。
• 宏观经济下行可能影响政府对照明工程的投资。

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