20130819-华泰证券-如果周期股机会来临_14页_1mb

债券市场及可转债投资分析总结

核心内容概述

本报告由华泰证券研究所发布，分析了当前可转债市场的情况，并提出了在宏观经济企稳回升、周期股行情来临的假设情景下，可转债的投资建议。报告重点分析了各转债品种的行业属性、正股表现、转债估值、条款设置及流动性情况，同时给出了具体的转债组合推荐。

主要观点与关键信息

一、宏观经济与市场表现

• 7月宏观数据改善：工业增加值、发电量、房地产新开工数据及中长期贷款数据均有所好转，显示出宏观经济可能企稳回升。
• 股市与转债走势：沪深300指数在7月上涨4.70%，转债市场基本持平，但跌幅远小于正股。
• 市场整体表现：去年12月至今年1月，沪深300指数上涨25.58%，转债市场也积极跟涨；今年2月至6月，股市下跌18.10%，转债下跌5.35%。

二、可转债投资建议

1. 推荐组合

• 大盘转债组合：推荐“工行 + 石化”转债组合，权重各20%。
• 中小盘转债组合：推荐“国电 + 川投 + 同仁 + 南山”转债组合，权重各20%。
• 组合表现：上期组合收益率为0.27%，略好于中标可转债指数的-0.01%。

2. 重点推荐转债

• 南山转债：纯债溢价率低，安全垫高，适合稳健型投资者。转股溢价率较高，但不可能下修。
• 海运转债：正股现金流不宽裕，回售条款可能触发，转股价下修空间大。
• 恒丰转债：纯债溢价率高，安全垫低，但正股预期较好。
• 民生转债：建议长线投资者在103元左右吸纳，短期可暂时回避。
• 泰尔转债：建议积极关注其下修转股价的条款博弈。
• 国电转债：正股盈利增长确定，给予“增持”评级，建议等待电价下调后再介入。
• 川投转债：正股三季报有超预期可能，给予“增持”评级。
• 同仁转债：公司决定不赎回，延长在市期限，维持“增持”评级。

3. 风险提示

• 华天转债：正股价格下跌，平价对应的转股溢价率为12.65%，债底不足80元，保护力度较小，存在跌破发行价风险。
• 海运转债：正股现金流紧张，若触发回售条款，公司下修转股价可能性大，建议在价格跌至103元附近介入。

三、行业分类与正股波动性

四、转债收益率与估值指标

五、流动性指标

六、条款分析

七、评级说明

• 行业评级：
  • 增持：行业股票指数超越基准。
  • 中性：行业股票指数基本与基准持平。
  • 减持：行业股票指数明显弱于基准。
• 公司评级：
  • 买入：股价超越基准20%以上。
  • 增持：股价超越基准5%-20%。
  • 中性：股价相对基准波动在-5%-5%之间。
  • 减持：股价弱于基准5%-20%。
  • 卖出：股价弱于基准20%以上。

八、免责申明

• 本报告仅供华泰证券客户使用。
• 报告基于公开信息编制，不保证其准确性及完整性。
• 报告所载意见、评估及预测仅反映发布当日的观点，不构成买卖出价或征价。
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总结

本报告提供了在宏观经济企稳回升、周期股机会来临的情景下，对可转债市场的分析及投资建议。重点推荐了“工行 + 石化”和“国电 + 川投 + 同仁 + 南山”转债组合，同时分析了各转债的行业属性、正股波动性、转债估值及条款设置。投资者应根据自身风险偏好和市场情况，选择适合的转债品种进行投资。