20221028-开源证券-华利集团-300979.SZ-公司信息更新报告_Q3延续价增高于量增趋势_第一大客户环比提速_4页_739kb

报告摘要

华利集团（300979.SZ）Q3财务与业务分析总结

核心内容概述

华利集团在2022年第三季度延续了价增高于量增的趋势，同时其第一大客户出货速度环比有所提升。公司整体表现稳健，尽管部分下游国际客户仍在去库存阶段，但其核心竞争力未受影响，业绩持续增长，投资评级维持“买入”。

主要观点

业绩增长：2022年1月至第三季度，公司实现收入153.7亿元，同比增长21.7%（剔除汇率影响为18.54%）；归母净利润24.5亿元，同比增长22.5%（剔除汇率影响为19.29%）。Q3收入54.8亿元，同比增长23.3%（剔除汇率影响为18.54%）；归母净利润8.8亿元，同比增长25.1%。
量价拆分：Q3销量同比增长3.3%，价格同比增长19%，其中美元ASP（平均销售价格）增长12%。全年收入增长预计由价增驱动，而非量增。
客户表现：第一大客户增速环比提速，Nike持续高增且逐季提速，增速分别为23.1%（剔除汇率）、35%、36%。第四/五大客户Q3出货提速，预计Q4仍有亮眼表现，而第二/三大客户因库存压力和高基数出现出货下降。
盈利能力：Q3毛利率为25.12%，同比略有下降0.83个百分点，但净利率提升0.32个百分点至16.14%。财务费用率下降主要受益于定期存款和汇兑收益。
现金流表现：Q3经营性现金流净额达31.74亿元，同比增长82%。截至Q3，公司1.3倍覆盖净利润，现金流状况良好。
估值分析：当前股价44.91元，对应PE（市盈率）为20.8倍，预计2022-2024年EPS分别为2.9/3.5/4.3元，对应PE分别为20.8/17.2/13.8倍。公司估值已落入配置区间，维持“买入”评级。
财务预测：预计2022-2024年公司收入分别为207.99/249.66/300.69亿元，归母净利润分别为33.3/40.4/50.3亿元，净利润率稳步提升，ROE维持在25%以上。