20221023-国信证券-广和通-300638.SZ-三季度业绩承压_锐凌并表后开启新征程_6页_633kb

广和通（300638.SZ）总结

核心内容

广和通（300638.SZ）在2022年三季度面临业绩承压，尽管营业收入实现同比增长，但净利润出现下滑。公司通过并购重组锐凌无线，进一步加强车联网布局，并在网关市场和PC业务方面持续拓展，未来增长潜力受到看好。

主要观点

• 业绩表现：2022年前三季度公司实现营业收入37.2亿元，同比增长30.4%；归母净利润2.9亿元，同比下降11.6%。其中，2022年第三季度营业收入13.0亿元，同比增长26.3%；归母净利润0.8亿元，同比下降32.0%。
• 盈利能力变化：由于产品结构变化，公司毛利率同比下降5.3个百分点至19.8%，净利率同比下降5.4个百分点至6.3%。尽管公司保持控费策略，但费用率整体仍有所上升。
• 市场拓展：公司积极拓展网关市场，发布面向FWA市场的5G模组产品FG370，支持多种终端形态。PC业务方面，公司已中标联想产品，预计2023年出货量有望回升。
• 并购进展：锐凌无线并购重组事宜已获深交所审核通过，公司持有其49%股权，若完成剩余51%股权收购，预计2023-2024年备考净利润分别为5.8亿元和7.2亿元。
• 客户覆盖：锐凌无线已导入LG电子、马瑞利、松下等Tier1客户，配套大众、标致雪铁龙、菲亚特克莱斯勒等整车厂。广通远驰则服务比亚迪、吉利、广汽等国内车企，形成协同效应。
• 投资建议：受PC等下游需求放缓影响，公司盈利预测被下调，预计2022-2024年归母净利润分别为4.1亿元、5.2亿元和6.4亿元，对应PE分别为29倍、23倍和19倍。公司维持“买入”评级。

关键信息

盈利预测与财务指标

财务指标趋势

• 毛利率：从2020年的28%下降至2022年的22%，2023年预计维持22%。
• 净利率：从2020年的10.9%下降至2022年的6.3%，2023年预计回升至6.3%。
• 费用率：2022年前三季度三项费用率合计约14.1%，同比下降1个百分点。
• ROE：2022年预计为18.1%，2023年预计为19.1%，2024年预计为19.9%。
• 资产负债率：从2020年的47%下降至2022年的45%，预计2023年和2024年维持在41%左右。

风险提示

• 下游市场发展不及预期
• 市场竞争加剧
• 疫情影响供应和需求

投资建议

公司维持“买入”评级，认为其PC产品有望回暖，网关、车联网领域拓展良好，并持续布局泛IoT领域，增长潜力显著。

同类公司估值比较

财务预测与估值

资产负债表（百万元）

利润表（百万元）

关键财务与估值指标

现金流量表（百万元）

市场走势与分析师信息

• 投资评级：买入（维持）
• 分析师：马成龙、付晓钦
• 联系方式：马成龙 021-60933150 / machenglong@guosen.com.cn；付晓钦 0755-81982929 / fuxq@guosen.com.cn
• 证券公司：国信证券股份有限公司
• 地址：深圳、上海、北京等地
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