20230428-国海证券-菜百股份-605599.SH-2022年年报_2023年一季报点评_贵金属投资产品高增_2023Q1业绩超市场预期_5页_375kb

菜百股份投资分析简报

投资者关系

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业绩概览

• 最新评级：增持（首次覆盖）
• 股价表现：2023年一季度涨幅显著
• 关键数据：
  • 2022年营收10990亿，同比+56%
  • 2023Q1营收5052亿，同比+456%
  • 归母净利润2022年460亿，同比+266%；2023Q1 235亿，同比+306%

投资价值

1. 金价驱动业绩超预期

   • 上金所黄金现货价同比提升453%
   • 贵金属投资产品营收大幅增长(+4亿至24%)，黄金租赁与黄金T+D业务贡献显著投资收益

2. 区域布局与渠道拓展

   • 北京总部为核心，华北大区占收入93%，线下门店70家
   • 线上渠道销售高速增长(+344%)，电商占营收13%

3. 产品结构优化

   • 贵金属投资产品占比提升(+7.7 pct)，带动业绩增长
   • 毛利率11%，高于行业水平

4. 开店规划与品牌战略

   • 2023年计划加速扩张，拓展京津冀之外市场
   • 推出“菜百传世”和“菜百悦时光”两大子品牌

盈利预测

• 收入预测：2023-2025年营收预计16656亿→19144亿→21156亿，年复合增长率52%→15%
• 利润预测：2023-2025年归母净利润预计644亿→741亿→826亿，年复合增长率40%→15%
• 估值评级：
  • P/E：1725-1161倍
  • P/B：23-17倍
  • 首次覆盖推荐“增持”

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