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文档内容总结

核心内容概述

本报告由分析师 Jill WU 和 Kris Li、李虹、Crystal Xu 分别撰写，内容涵盖房地产行业分析和美高梅中国（MGM China）的投资评级与业绩分析。报告主要围绕中国房地产政策调整、市场供需状况、国际经验借鉴以及美高梅中国第三季度业绩表现等展开，为投资者提供市场洞察和投资建议。

房地产行业分析（低配）

主要观点

• 政策背景：在十九大期间，中国住建部部长王蒙徽提出加快培育住房租赁市场，并在北京、上海开展共有产权住房试点，标志着中国房地产市场进入体系建设阶段。
• 多层次供应体系：未来中国核心城市将形成多层次住房供应体系，租赁房覆盖中低收入人群，共有产权房覆盖夹心收入人群，普通商品房覆盖高收入人群。
• 政策过渡期：目前对普通商品房的调控政策短期内不会放松，共有产权房的试点将逐步取代自住商品房，实现封闭式管理，确保政府产权不流失。

关键信息

• 自住商品房：自2013年起推出，价格比市场低约30%，满5年后可转让，但需上交30%收益。
• 共有产权房：购买人拥有部分产权（低于市场价格比例），政府持有剩余产权，满5年后可转让个人部分，但政府部分不对外出售。
• 土地供应：2017年3月北京将住宅供地指标翻倍至1200公顷，自住商品房用地从83公顷增至200公顷，土地供应的增加有助于缓解供应缺口。
• 市场供需：北京常住人口约2200万，但新增可售住宅数量有限，存在明显供需矛盾。普通商品房升级需求持续存在，短期内难以缓解。

美高梅中国（2282.HK）投资分析

主要观点

• 业绩表现：2017年第三季度净收入同比下降6%，环比增长5%；EBITDA同比下降21%，环比增长2%，基本符合预期。
• 业务结构：贵宾博彩业务表现超预期，而中场博彩业务占比下降，对整体毛收入产生负面影响。
• 市场地位：尽管面临新项目竞争，美高梅在2017年第二季度至第三季度的市场份额保持稳定，行业整体复苏平稳。

关键信息

• 财务预测：维持2017年每股盈利预测为港币0.71元，上调2018年预测至港币0.86元，维持2019年预测为港币1.08元。
• 目标价调整：将目标价从港币20.25元上调至港币21.07元，对应11.2%的上市空间，维持“Outperform”评级。
• 资本支出：全年资本支出预计达9.33亿美元，总资本支出约27亿美元，部分用于MGM Cotai项目，开业前费用拖累盈利能力。

投资评级说明

股票评级定义

• BUY：预期6个月内股价上涨超过20%。
• Outperform：预期12个月内股价上涨10%至20%。
• Hold：预期12个月内股价波动在-10%至+10%之间。
• Underperform：预期12个月内股价下跌10%至20%。
• SELL：预期12个月内股价下跌超过20%。

行业评级定义

• Overweight：行业表现优于整体市场。
• Equal weight：行业表现与整体市场相近。
• Underweight：行业表现劣于整体市场。

信息披露与免责声明

• 利益冲突声明：公司不持有目标公司股份或衍生品，但其关联公司可能持有超过1%的股份，且公司可能为目标公司提供投资银行服务。
• 分析师声明：分析师观点基于其专业判断，不涉及任何利益冲突，且未接受目标公司或第三方的补偿或利益。
• 免责声明：本报告仅供公司客户使用，不构成投资建议，亦不保证信息的准确性或完整性。投资者应独立判断，自行承担风险。

总结

本报告聚焦于中国房地产行业政策调整及美高梅中国的财务表现与市场前景。房地产行业面临政策收紧与供需失衡的双重压力，短期内普通商品房价格仍将受控。共有产权房作为政策试点，将逐步替代自住商品房，实现封闭式管理，但实际落地仍需时间。美高梅中国虽受开业前费用影响，但其业务表现与市场复苏趋势相符，上调目标价并维持“Outperform”评级。投资者应全面理解报告内容，结合自身情况做出决策。