建筑材料2019年中期投资策略迎接细分龙头的盛宴_39页_3mb

建筑材料行业2019年中期投资策略总结

核心内容

2019年一季度建材板块表现强劲，上涨32.75%，相对沪深300超额收益为4.13pct。主要驱动力包括地产销售与投资的韧性超出预期、宏观层面的社融增长、减税降费政策及中美贸易摩擦缓和。供给侧改革加强了细分龙头的竞争优势，推动其市占率快速提升。

后市展望

1. 总需求维持“L”型波动：坚持“结构性去杠杆”和“房住不炒”仍是政策主基调，基建温和回升，地产需求缓慢下行但竣工端逐渐回暖。
2. 结构性供给侧改革推进：减税降费政策有望直接增厚建材产业链利润8%。水泥、玻纤、石膏板、卫浴和建筑五金等子行业受益较大，其中卫浴和建筑五金盈利弹性更高。
3. 细分龙头受益明显：在存量竞争中，拥有资源、产品、资金等竞争优势的细分龙头有望实现30%-50%甚至更高的发货量增长。

投资策略

• 细分龙头：推荐坚朗五金、帝欧家居、建研集团、东方雨虹、三维股份、惠达卫浴等。
• 现金流价值：推荐水泥（冀东水泥、祁连山、华新水泥、海螺水泥、塔牌集团）、伟星新材、旗滨集团、北新建材等。
• 风险提示：下游基建及房地产行业波动风险、行业竞争风险、原材料价格大幅波动风险、应收账款风险。

主要观点

• 政策导向：结构性去杠杆、房住不炒仍是政策主基调，基建温和回升，地产需求具备韧性。
• 减税降费影响：对建材产业链利润有增厚作用，尤其对人力成本、电力成本和折旧摊销占比较高的行业影响更大。
• 细分行业分化：在环保政策和供给侧改革推动下，行业集中度提升，龙头企业受益明显。
• 估值修复机会：细分龙头公司估值普遍处于历史区间下限，具备边际改善空间，有望迎来戴维斯双击。

关键信息

• 2019年基建投资：延续改善趋势，新增专项债发行节奏加快，资金支持下基建投资改善确定性强。
• 地产销售与竣工：销售面积增速放缓，但竣工端逐渐回暖，期房交付和资金压力缓解将推动竣工面积增长。
• 增值税率调整：制造业增值税率由16%下调至13%，对不同子行业盈利影响不一，议价能力强的行业受益更大。
• 行业集中度提升：环保政策趋严，小企业退出加速，龙头公司市场份额和盈利能力提升。

重点标的

风险提示

• 下游基建及房地产行业波动风险
• 行业竞争风险
• 原材料价格大幅波动风险
• 应收账款风险