建筑材料行业：2020年报及2021一季报总结点评-20210511-天风证券-22页_623kb

建筑材料行业2020年报及2021一季报总结

核心内容概览

2020年，建筑材料行业整体表现稳健，营收与归母净利润分别同比增长10.5%和15.5%。尽管受到疫情冲击，但行业仍保持较快增长，ROE维持历史高位，为19.5%。2021年第一季度，行业收入和归母净利润同比分别增长62.3%和92.9%，显示出高景气度的延续。整体来看，行业盈利质量良好，经营现金流/净利润保持在120%以上，行业库存水平较低，有利于价格支撑。

主要观点

• 2020年行业表现：建材行业整体收入和利润保持增长，ROE维持高位，主要得益于净利率提升和费用率改善。
• 2021年一季度表现：行业收入和利润大幅增长，显示出需求端的高景气度。预计全年行业景气度将延续。
• 子板块表现：消费建材、玻璃和玻纤等子板块表现突出，其中消费建材的涂料和防水业务成长性最佳。
• 行业趋势：随着地产集中度提升和质量敏感性增强，龙头公司市占率有望继续提升；水泥行业价格有望回暖，玻纤行业供需格局有望维持稳健。

关键信息

消费建材

• 整体表现：2020年收入增长24%，净利润增长22%。涂料和防水业务表现尤为突出，收入分别增长39%和25%，净利润分别增长57%和78%。
• 龙头成长性：北新建材、东方雨虹、科顺股份、亚士创能、蒙娜丽莎、伟星新材等公司市占率提升，成长性良好。
• 盈利能力：2020年消费建材净利率达13.1%，同比提升3.8pct。2021Q1行业收入和净利润分别增长97%和421%，显示出强劲的反弹。

水泥

• 整体表现：2020年收入增长6.7%，净利润增长1.8%。2021Q1收入和净利润分别增长51.6%和30.3%，显示出良好的开局。
• 价格趋势：预计全年水泥价格有望实现正增长，主要因需求端高景气和供给端收缩。
• 行业展望：水泥需求或仍将处于高位平台期，环保趋严和错峰生产常态化将有助于价格稳定。

玻璃与玻纤

• 玻璃：2020年价格创历史新高，2021年一季度价格有所回落，但整体仍维持高位。浮法玻璃和光伏玻璃需求增长显著，预计全年价格仍有支撑。
• 玻纤：2020年Q4开启上行周期，2021年一季度价格继续上涨。行业整体盈利能力提升，预计全年价格维持高位，龙头公司有望进一步扩大市场份额。

重点标的推荐

风险提示

1. 下游基建、地产需求回落超预期。
2. 原材料涨价超预期，可能挤压利润空间。
3. 产能投放超预期，可能导致行业供给过剩，价格下滑。

行业走势与数据

• 行业整体趋势：2020年建材行业整体表现稳健，2021年一季度高增长延续，全年有望维持高景气。
• 子板块趋势：消费建材、玻璃、玻纤表现突出，水泥价格有望回暖，但需关注库存和需求变化。
• 盈利预测：重点公司盈利预测显示，未来几年将保持增长趋势，部分公司估值较低，具有投资价值。

总结

建筑材料行业在2020年表现出较强的抗风险能力和增长潜力，2021年一季度延续高景气。消费建材、玻璃和玻纤等子板块表现尤为突出，其中涂料、防水、浮法玻璃和光伏玻璃是主要增长点。水泥行业虽面临价格波动，但因需求稳定和环保政策，全年价格有望回暖。重点推荐旗滨集团、亚士创能、北新建材、蒙娜丽莎、华新水泥等公司，同时关注低估值水泥品种。行业整体具备良好的盈利能力和增长前景，但需警惕下游需求回落、原材料涨价和产能投放等风险。