20220627-国盛证券-深耕老用户延续高成长_静待新用户注册开放_3页_582kb

BOSS 直聘（BZ）总结

核心内容

BOSS 直聘在2022年第一季度实现了营收增长和盈利改善，尽管面临疫情及宏观经济的挑战。公司通过深耕老用户、持续加大产品和技术投入、强化安全运营等策略，维持了用户数量和付费用户的增长，从而支撑了收入和现金收款的持续增长。

主要观点

• 业绩表现：2022Q1公司营收同比增长44.3%至11.4亿元，净亏损1217.2万元，但调整后净利润为1.2亿元，实现扭亏为盈。预计2022Q2营收将同比下降5.8%~6.7%至10.9亿~11.0亿元。
• 用户增长：月均MAU达到2523万，付费企业客户增至410万（yoy+41.4%），预计KA数量及收入占比也将继续增长。
• 收入结构：在线招聘服务收入同比增长44.1%至11.3亿元，其他服务收入同比增长65.6%至1056.2万元，现金收款同比增长9.2%至12.9亿元。
• 盈利能力：毛利率下降至84.4%（yoy-2.0PCTs），销售费用环比增长，但经调整净利率为10.6%，连续四季度为正，盈利水平仍有改善空间。
• 研发投入：2022Q1研发投入增长至2.9亿元，同比增长77.5%，公司持续加码智能匹配技术，同时加强安全能力建设，安全团队人数已超过1000人。
• 疫情影响：疫情对Q2造成一定影响，尤其在上海和北京，但6月以来业务数据已恢复至疫情前80%水平。
• 投资建议：维持“买入”评级，调整FY2022-2024经调整净利润预测为8.8/11.8/14.3亿元，对应调整后EPS分别为2.04/2.71/3.30元。
• 风险提示：新用户注册暂未开放、付费用户增长不及预期、销售和研发费用持续高投入可能影响利润表现。

关键信息

财务指标

财务比率

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 盈利预测：经调整净利润预计分别为8.8/11.8/14.3亿元（FY2022-2024）。
• EPS预测：对应调整后EPS分别为2.04/2.71/3.30元。

风险提示

• 新用户注册暂未开启。
• 付费企业用户数量增长不及预期。
• 销售费用、研发费用大规模投放可能继续制约利润表现。

总结

BOSS 直聘在2022年第一季度展现出强劲的业绩增长和盈利改善，尽管受到疫情及宏观经济环境的影响，公司通过深耕老用户、加大研发投入、强化安全运营等策略，有效支撑了收入和现金收款的增长。公司预计未来几年将继续保持盈利增长趋势，但需关注新用户注册延迟、付费用户增长不及预期以及高投入对利润的潜在影响。