20241027-招商期货-聚酯周度报告_下游备货谨慎_关注月底补库需求_20页_1mb

聚酯产业链周度报告（20241021-20241025）

分析师：朱志鹏
核心观点：

一、PX 基本面分析

• 供应方面：装置负荷下降，浙江石化重整检修、东营威联降负，叠加海外装置检修，使得 PX 总体供应有所缩减。但浙石化重启计划可能带来后续供应压力。
• 需求方面：PTA 工厂负荷和效益高，但需求端备货谨慎，塘沽库存处于中性偏高水平，下游谨慎备货为主，整体供需去库但交易建议观望。
• 水平：PX 市场呈去库态势，PX-MX 价差进入高 histórico 域，研报建议 PX 及其相关品种观望为准。

二、PX-PURA（PTA）基本面分析

• **供应增加：**PURA 开工率提高，恒力石化惠州工厂重启后供应增加，装置检修计划较少，导致 PTA 累库、供需关系走弱。
• **成本端：**PX 主导成本稳定，PX 到货价格推动价格走强，但加工费和基差情况变化应引起关注。
• 交易建议：PTA 累库持续，建议中长期关注空头机会，谨慎买入。

三、MEG 基本面分析

• 市场情况：在中国不锈钢供应端，MEG 供应高位；海外装置重启增加，进口供应扩大，但华东港口库存处于低位，价格坚挺。下游聚酯需求强劲，库存仍维持高位。
• 交易建议：MEG 供给偏紧，交易员维持多头持仓，对空头头寸保持谨慎观察策略。

四、油级成本与利润变化

• 石脑油与原油价差较高，MX 套利窗口关闭，油制获利空间收窄；煤制利润优异，进口情况也利于市场稳定。
• 考虑到政策与供应变化，建议保持一个多配头寸。

五、聚酯产品利润析

• 全球库存状况：综合利润下滑，龙头集中备货为主，存在一定供需紧张。库存和现金流走势显示产业链下方压力依旧。

六、供需总结

• **PTA：**负荷续升但储存压力加大，下游备货谨慎，预期 2024-2025 市场保证金收紧，后续供需偏紧格局难改。
• **MEG：**供需双强，配合上游价格形成压缩条件，预计下轮交投情绪有所回暖。
• 重点关注：装置检修情况及其对未来供应的干扰，采购意愿变化对下游现金流和市场氛围的影响。