燃气行业2019年投资策略_需求确定性增长_供需形势料改善_45页_3mb

燃气行业2019年投资策略总结

核心内容

本报告围绕2019年燃气行业投资策略展开，重点分析了行业需求增长、供给与储运能力提升、价格趋势及政策风险等方面。报告认为，燃气需求仍将持续增长，供需形势有望改善，同时关注气量增长作为投资核心指标，推荐优质上下游企业。

主要观点

需求端

• 燃气需求仍将维持两位数增长：在能源结构转型背景下，燃气作为清洁能源，具备替代煤炭的潜力，需求增长将超越GDP增速。
• 城市内生接驳、工商业煤改气、农村煤改气：将推动燃气需求增长，尤其在东北地区，中俄东线通气将带来新的市场机遇。
• 接驳量受地产影响：城市新房接驳增长放缓，老房改造也面临不确定性，接驳费存在政策风险。

供给与储运端

• 国产气与进口气协同增供：2019年国产气小幅增长，中亚管道气接近满产，进口LNG占比扩大，接收站负荷率提升。
• 国家管道公司或将成立：推动中游设施公平开放，提升整体供给灵活性，缩减上游超额套利空间。
• 接收站接收能力限制：2019年冬季仍可能面临一定供需缺口，但大面积“气荒”概率较低。

价格与毛差

• 上游价格高位运行：由于终端需求强劲，中石油将成本压力传导至中下游，推动价格维持高位。
• 部分省网管输费或下调：有利于终端气价下行，下游毛差可能小幅缩减。
• 城燃毛差长期下行：受顺价机制影响，城燃公司冬季毛差缩减或成为常态。

关键信息

• 政策支持：天然气被列为国家清洁能源战略重点，多项政策推动其在北方清洁取暖中的应用。
• 清洁取暖目标：《北方地区冬季清洁取暖规划（2017-2021）》提出2021年清洁取暖率100%，并设定具体供暖面积、供气量目标。
• 行业数据：2018年1-9月天然气表观消费量同比+18.2%，进口量同比+37.6%，对外依存度升至43.9%。
• 重点公司：推荐新奥能源、天伦燃气、华润燃气（下游）；新天然气、蓝焰控股（上游）。

投资逻辑

• 以气量增长为主线：推荐具备高气量增长潜力的公司。
• 优质上下游布局：关注具备综合能源布局、农村煤改气进展顺利、储量增长预期强的企业。

风险提示

• 需求不达预期：经济压力可能影响能源结构转型进度。
• 接驳费下调：政策变动可能影响行业盈利能力。
• 城市接驳量不达预期：地产周期及棚改见顶可能拖累接驳进度。

政策影响

• 《关于促进天然气协调稳定发展的若干意见》：利好行业整体效率提升。
• 《油气管网设施公平开放监管办法》：推动中游设施公平开放，提升供需灵活性。
• 《北方地区冬季清洁取暖规划》：明确清洁取暖目标，提升行业保供能力。

图表与数据支撑

• 图表目录：涵盖天然气消费量、进口量、气源结构、储气能力等关键指标。
• 数据来源：Wind、国家发改委、国家统计局、地方政府等。

结论与建议

• 投资评级：整体为“超配”，建议关注燃气需求增长带来的投资机会。
• 核心标的：新奥能源、天伦燃气、华润燃气、新天然气、蓝焰控股。
• 关注重点：气量增长、政策变化、接驳费与价格调控。

与市场预期不同之处

• 需求增长：市场担忧需求受经济放缓影响，报告认为能源结构转型是更关键的推动因素。
• 冬季毛差：市场认为毛差将大幅下滑，报告认为其为季节性特征，整体可控。

股价催化因素

• 需求验证：2018年年报发布将验证城燃公司冬季盈利情况。
• 政策执行：2019年冬供政策执行情况将影响市场预期。

总结

燃气行业在政策推动和能源结构转型背景下，需求仍将持续增长，供需形势有望改善。供给端国产气与进口气协同发力，储运端国家管道公司成立可能带来效率提升。尽管存在接驳费政策风险与需求波动，但总体来看，燃气行业具备长期增长潜力，投资逻辑以气量增长为核心，重点关注上下游优质企业。