渠道库存消化明显，血制品迎来行业发展上升期_22页_2mb

血液制品行业总结

核心观点

• 行业观点：

  • 血制品需求持续旺盛，已实现院外销售，进入辅助用药目录不会影响销售。
  • 血制品具有资源属性，供给稀缺性显著。
  • 渠道库存已基本出清，行业进入上升周期。

• 关注标的：

  • 天坛生物、华兰生物、博雅生物等血液制品公司。

• 风险提示：

  • 采血事故导致政策风险；
  • 浆站放开、审批速度不达预期；
  • 静丙适应症拓展、市场规模扩大不达预期；
  • 政府对价格的意外管控。

行业发展趋势

1. 产品结构优化将成为主要增长点

• 国际经验：

  • 血液制品行业发展经历三个阶段：白蛋白驱动、白蛋白+八因子驱动、静丙驱动。
  • 静丙成为当前主要增长动力，其适应症不断拓展，市场潜力巨大。

• 国内市场：

  • 静丙在国内市场占比仅为14.3%，远低于国际市场47.3%的占比。
  • 静丙人均用量排在全球第10位，与发达国家相比仍有较大提升空间。
  • 我国静丙适应症数量较少，且用药时间较短，未来有望通过临床试验拓展适应症，提升市场渗透率。

• 静丙发展潜力：

  • 2016年静丙批签发量增长迅速，但2017年后出现下滑，主要受库存影响。
  • 2018年静丙批签发量基本与2017年同期持平，市场回暖。
  • 静丙市场集中度将随着并购提升，未来增长可期。

行业现状分析

1. 血液制品需求端依然强劲

• 血液病、肿瘤、免疫性疾病、感染性疾病等患者数量持续增长，预计未来需求增速维持在10%以上。
• 院外销售占比提升，有效缓解辅助用药目录带来的影响，销售增长主要来自院外渠道。

2. 血液制品行业尚未饱和

• 我国采浆量、浆站数量及人均用量均低于发达国家，市场仍有较大提升空间。
• 血液制品行业增速放缓主要由库存问题导致，2018年库存出清后，行业有望恢复增长。

主要血液制品产品分析

1. 静丙（静脉注射免疫球蛋白）

• 用途：治疗免疫球蛋白缺乏症、自身免疫性疾病等。
• 市场表现：2018年市场规模约为49亿元，批签发量回升。
• 增长潜力：静丙未来有望成为血液制品行业的主力产品，主要依赖适应症拓展和学术推广。

2. 白蛋白

• 用途：补充血容量、调节渗透压、防治低蛋白血症等。
• 市场表现：2018年批签发量下滑，但院外销售增长显著。
• 增长潜力：渠道出清后，市场有望恢复增长，同时存在提价空间。

3. 凝血因子类（八因子、纤原）

• 八因子：
  • 2019年Q1批签发同比增速达30%，市场增长显著。
  • 市场规模约为6亿元，价格稳定。
• 纤原：
  • 2018年市场规模约为7亿元，主要由博雅生物主导。
  • 2016年批签发增速较快，2017年和2018年出现下滑，但预计未来将恢复增长。

4. 特免类（狂免、乙免、破免）

• 市场表现：
  • 狂免、破免销量增长显著，2018年分别达到12亿和28亿元。
  • 乙免销量下滑，可能进入库存出清阶段。
• 价格：
  • 狂免、乙免、破免价格分别为166元/瓶、295元/瓶、664元/瓶。

行业集中度提升趋势

• 国际经验：

  • 血液制品行业经历30年并购，形成三大巨头：CSL、Grifols、Baxalta。
  • 并购提升了采浆量和市场地位，推动行业集中度提升。

• 国内趋势：

  • 我国血液制品行业也正经历并购整合，提升行业集中度。
  • 2017-2018年多家公司进行并购，如天坛生物、华兰生物、博雅生物等。
  • 并购有助于企业获取更多浆站资源，提升生产能力和市场竞争力。

血液制品行业前景展望

• 增长驱动因素：

  • 渠道库存出清，行业进入上升周期。
  • 静丙适应症拓宽，推动市场需求增长。
  • 行业集中度提升，龙头企业将占据更大市场份额。

• 未来趋势：

  • 行业增长将由静丙带动，同时白蛋白、八因子、纤原等产品也将迎来增长。
  • 血液制品行业将呈现强者恒强的趋势，头部企业优势明显。

总结

血液制品行业仍处于增长阶段，未来增长潜力较大。随着渠道库存的出清、静丙适应症的拓展以及行业集中度的提升，行业有望迎来新的发展机遇。重点关注天坛生物、华兰生物、博雅生物等具备较强竞争力的企业。同时，需关注政策风险、浆站审批、价格管控等潜在风险。